公用事业行业周报：Q3公募基金减仓公用事业 关注电力并购重组

　　投资要点

    　　行情回顾

    　　本周（10 月21 日~10 月25 日），公用事业板块指数上涨0.79%，跑输沪深300 指数0.01%；截至2024 年10 月25 日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.31 倍，PB（LF）为1.54 倍，行业估值小幅提升。

    　　行业重要动态

    　　1）Q3 公募基金减仓公用事业：2024 年Q3，从主动权益基金的行业配置情况来看，公用事业行业持仓比例为1.73%，较2024 年Q2 环比下降1.15 个pct。自2023年起，主动权益基金对于公用事业行业的持仓变化整体呈现稳中有增的态势，且自2024 年高股息行情起始阶段持仓占比显著增加，但自2024 年Q3 起，我们预计是系受市场风险偏好抬升影响，公募基金对于公用事业的持仓比例有所下降。

    　　2）9 月国家能源局核发绿证4.77 亿个：2024 年9 月，国家能源局核发绿证4.77亿个；截至2024 年9 月底，全国累计核发绿证23.19 亿个。2024 年9 月，全国交易绿证4487 万个（其中随绿电交易绿证2068 万个）；截至2024 年9 月底，全国累计交易绿证3.59 亿个（其中随绿电交易绿证1.85 亿个）。我们认为绿电、绿证交易机制作为推动新能源全面入市的重要途径，能够持续挖掘新能源的环境价值，并促进新能源的消纳。

    　　核心观点与投资建议：

    　　尽管短期市场风险偏好或有一定抬升，但资产荒背景下红利资产仍有比较优势，建议把握优质红利股长期投资机会以及前期超跌板块的短期反弹机会。

    　　主线一：超跌反弹

    　　（1）绿电运营板块。绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，建议关注福建等海风资源大省竞配进展以及新能源大基地项目落地，标的包括中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。

    　　（2）电力能源类中小市值弹性标的。火电灵活性改造、电网（主要是微电网、虚拟电厂、分布式等板块）因为其标的少、市值小等原因，在前期大盘红利风格下劣势明显，随着风险偏好阶段性提升，可重点关注青达环保、华光环能、物产环能、安科瑞、朗新集团、芯能科技、安靠智电等超跌且基本面扎实的标的。

    　　主线二：并购重组板块。今年多个电力央国企开启收并购和整合计划，建议关注华电集团、国电投旗下上市平台，具体包括远达环保、电投产融等，地方国企广西能源、中闽能源等。

    　　主线三：电力现货板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际。我们预计省间电力现货市场的持续推进将进一步利好调节性资源，建议关注虚拟电厂标的安科瑞、芯能科技、中新集团、朗新集团、恒实科技、国能日新，抽蓄稀缺标的南网储能。

    　　本周推荐个股组合：福能股份+青达环保+中闽能源。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧。

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