建筑装饰行业跟踪周报：9月财政支出有所加快 继续关注化债、水利投资等结构性方向

投资要点

    本周（2024.10.21–2024.10.25，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅7.2%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为1.78%、5.91%，超额收益分别为5.42%、1.29%。

    行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）2024 年1—9 月全国新开工改造城镇老旧小区4.8 万个：1-9 月新开工改造城镇老旧小区4.83 万个，完成年度计划的89%，叠加住建部政策拟通过货币化安置等方式新增实施100 万套城中村和危旧房改造，有望支撑相关建材需求，带动库存去化。

    （2）1-9 月财政数据：9 月一般公共预算支出同比增长5.2%，较8 月负增长反弹，9 月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地。预测后续财政增量政策落地，财政发力有望支撑基建投资增长并持续向实物需求传导。

    周观点：（1）2024 年1-9 月全国一般公共预算支出同比增长2%，其中单9月同比增长5.2%，相比8 月-6.7%的负增速有明显回升，结构上来看社保就业、卫生健康等民生类支出增速有所回升，此外9 月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地，财政部数据显示截至10 月20 日,各地累计发行专项债券3.63 万亿元,占全年额度的93%，支持项目超过3 万个。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9 月26 日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

    （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600 亿元人民币额度的资金支持非洲实施30 个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024 年1-6 月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

    （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025 年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

    风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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