汽车行业周观点：优选港股整车龙头；持续看好低空经济 重点关注整机环节

　　投资要点：

    　　汽车板块：行情震荡分化，优选整车龙头和业务边界外延的细分领域汽零龙头

    　　1、近期行情：

    　　本周申万汽车指数上涨3.51%，申万一级行业排名13/31 位。

    　　2、行业变化：

    　　1）据乘联会，10 月1-20 日，乘用车零售126.4 万辆，同比增长16%，较上月同期增长12%；批发133.6 万辆，同比增长25%，较上月同期增长9%。

    　　2）10 月23 日，极氪与WAYMO 合作打造的面向出行市场的无人驾驶汽车已小批量送往美国，由WAYMO 进行道路测试，预计明年开始批量交付。

    　　3）截至10 月24 日，全国汽车报废更新补贴申请157 万份，各地汽车置换更新补贴申请126 万份。

    　　4）10 月24 日，特斯拉三季报超预期，有望在2025 年发布经适型车型，预计明年销量最好的情况下增长20%-30%，Cybercab 将于2026 年实现大规模生产，目标每年至少生产200 万台。

    　　5）10 月24 日，地平线（9660.HK）在港交所挂牌上市。

    　　3、行情复盘：

    　　本周大盘小幅上涨，前期涨幅落后板块迎来补涨，本周汽车板块跑赢大盘。

    　　金九银十销量数据积极，新能源汽车渗透率持续走高，年底以旧换新政策退出前销量有望迎来冲刺，行业β较强。基本面进一步改善以及整体估值提升，核心受益为整车龙头及业务能够外延智驾、机器人、低空等新方向的细分领域绩优零部件。

    　　1）对于整车，受益整车数据强劲，叠加市场风险偏好较好，交易性机会仍然显著。从基本面角度，建议关注港股整车吉利汽车+理想汽车，A 股整车比亚迪+江淮汽车。①吉利汽车，受益新车周期+销量超预期+战略整合，同时港股β下公司估值有望提升。②理想汽车：q3 业绩发布在即+明年纯电新品周期+估值合理。③比亚迪，年销量有望创新高，员工持股计划推出，新车型和新技术仍存在催化。④江淮汽车，尊界首款车型将于今年广州车展发布，并计划于2025 年春天正式上市，股价处于高位，但是作为智驾龙头标的，有望受益整体科技情绪周期。

    　　2）对于汽零，传统汽零维持谨慎态度，但是对于能够布局智驾、机器人、低空等新质生产力方向的汽零公司长期看好。传统汽零，由于未来商业模式被压制，同时增长空间受限，目前的估值属于合理水平，标的选择难度偏高。但是能够布局新方向的标的，传统汽零业绩反而就变为非常好的安全垫，新方向的空间能够打开业务增长和估值的天花板，本周领涨标的宗申动力传统业务稳定，但受益无人机发动机业务爆发和军工板块情绪高涨，本周涨幅45.23%。后续核心跟踪海外政策预期的变化、特斯拉产业链（三季报超预期，带动相关产业链个股上涨），细分领域龙头本身基本面重点关注在智驾、机器人、低空等新方向的布局和拓展。智驾：L3 试点标准落地、FSD 入华等事件催化。机器人：特斯拉optimus3 的发布和落地。低空：珠海航展及各个地方低空项目的落地。

    　　4、节奏建议：

    　　优选港股整车龙头和业务边界外延的细分领域汽零龙头。

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