化工新材料行业周报：多国推进降息政策 有望刺激原油需求

　　核心观点：

    　　石油化工：多国推进降息政策，有望刺激原油需求。据ifind 数据，10 月18 日-10 月25 日，WTI 原油期货收盘价(连续)上涨3.23%，布伦特油期货价上涨3.73%。地缘局势方面，哈马斯代表团10 月24日在埃及首都开罗会见埃及官员，以色列总理办公室当天发表声明说，以色列将派代表团赴卡塔尔与斡旋方商量重启加沙停火谈判，中东各方延续边打边谈的拉锯战模式，地缘政治风险有所缓和。基本面上，美国商业原油和汽油库存小幅回升，逐步进入累库阶段，中国炼厂开工率有回暖迹象，成品油呈现汽弱柴强态势，但需求尚未出现明显改善，市场对2025 年原油供需仍存在较大的过剩担忧。宏观经济方面，欧美和中国均开启降息周期，有望提振宏观经济从而刺激原油需求：10 月21 日，中国新一期LPR 公布，1 年期和5 年期以上LPR均下降25 个基点，这是LPR 年内第三次下调；10 月17 日，欧央行宣布将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率均下调25 个基点；近期，特朗普在博彩赔率和关键摇摆州都再度反超哈里斯，本周特朗普重申，如果11 月5 日再次当选，他会大幅降低美国利率，这提升了市场对美联储11 月和12 月各降息25 个基点的押注。

    　　氟化工：供应偏紧，需求上行，制冷剂价格续涨。萤石和制冷剂价格均延续坚挺向上走势，目前各工厂年度制冷剂配额余量有限，且四季度装置集中检修，整体货源偏紧；同时，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，据产业在线数据，9 月我国家用空调产量同增26.0%、销量同增21.4%、内销同增7.4%、出口同增39.8%，11 月我国家用空调排产同比高增43.1%，带动R32 等主流制冷剂需求增加、价格高位续涨，原料萤石和氟化氢价格也有所上调。

    　　投资建议：

    　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：飓风Milton 导致美国佛罗里达州约24.8%的加油站断油、数百万用户断电，短期推高美国汽油需求；美联储降息周期开启，美国经济衰退预期降温，叠加国际地缘局势动荡，政治风险升温，短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32 等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：

    　　半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

    　　风险提示：

    　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

声明：

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