交通运输行业周报：欧线集运运价止跌 民航进入冬春航季

一、行业动态跟踪

    航运船舶

    1）欧洲航线运输需求总体稳定，SCFI 欧线运价结束15 周连跌：10 月25 日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2226 美元/TEU，较一周前大涨14.2%；上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为2555 美元/TEU，也较一周前上涨10.5%。根据标普环球发布的数据，欧元区10 月综合PMI 初值为49.7，较前值环比上升0.1，显示出欧洲经济出现企稳迹象。虽然欧元区制造业PMI 继续低迷，但德国制造业下降的趋势有所缓解，同时，欧元区服务业继续保持增长，对于表现疲软的欧洲经济起到了一定的支撑作用。此外，北美航线、波斯湾航线、澳新航线、南美航线运价也有不同程度的上涨。

    2）10 月27 日上海出口集装箱运价指数报2185，环比上涨6.0%：最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2185，环比上周下跌123，环比上周上涨6.0%。其中SCFI 欧洲航线报$2226/TEU，较上周上涨$276/TEU，对应上涨14.2%。SCFI 美西较上周上涨1.2%，SCFI 美东较上周上涨2.6%。

    3）本周MR - TC2&14 大西洋一篮子运价下跌：10 月27 日BCTI MR-TC7 新加坡-澳洲运价为16756 美元/天，环比上周上涨81 美元/天；MR - TC11&12太平洋一篮子运价为17059 美元/天，环比上周下跌1835 美元/天；MR -TC2&14 大西洋一篮子运价为17512 美元/天，环比上周下跌675 美元/天；LR –TC1 中东-日本为24450 美元/天，环比上周上涨2094 美元/天。

    4）本周VLCC 运价上涨：10 月27 日BDTI TD3C 中东-中国运价为35620美元/天，环比上周上涨2275 美元/天；TD15 西非-中国运价为41581 美元/天，环比上周上涨3253 美元/天；TD22 美湾-中国运价为39663 美元/天，环比上周下跌863 美元/天；VLCC 运价为38955 美元/天，环比上周上涨1555 美元/天；苏伊士船型运价为40682 美元/天，环比上周下跌137 美元/天；阿芙拉船型运价为40019 美元/天，环比上周上涨1612 美元/天。

    5）本周大船下降带跌BDI：10 月27 日BDI 指数环比上周-12.7%，至1472点；BCI 指数环比上周-22.1%，至1995 点；BPI 指数环比上周-6.2%，至1248点；BSI 指数环比上周-0.7%，至1248 点。

    6）新造船价为189.6 点，散货船、油轮、气体船、集装箱船价指数均环比持平：

    10 月27 日新造船价指数环比持平，为189.6 点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平；当月集装箱船价指数环比持平，为117.4 点。

    快递物流：

    1）快递业务旺季启动，单日业务量再创历史新高。国家邮政局监测数据显示，10月21 日—23 日，全国邮政快递业揽收快递包裹约为19.20 亿件，同比增长48.7%；投递快递包裹约为16.55 亿件，同比增长29.5%。其中，10 月22 日揽收快递包裹7.29 亿件，同比增长74.0%，刷新单日业务量纪录。不仅反映出我国快递业的发展韧性，能够不断满足人民群众个性化、多样化、品质化服务消费需求，也展现了我国超大规模的市场优势。今年以来，随着一系列发展和改革举措接续出台，扩内需促消费政策落实落细，消费市场潜力得到不断释放，进一步推动了快递市场规模的持续扩增，为经济高质量发展提供了有力支撑。

    2）兴通股份发布三季报：运力稳健扩张，业绩维持增长趋势。2024 年Q3 公司实现营收3.9 亿元，同比+38.4%，实现归母净利0.98 亿元，同比+116.8%。受益于内外贸新增运力投放，公司营收保持较快增长。目前公司运力打分维持行业领先，2024 年10 月交通运输部公告运力调控评审结果，公司以评分第一取得1 万载重吨高端不锈钢化学品船运力资格。公司（不考虑万邦）在建内外贸船舶6 艘，合计运力约12.03 万载重吨，以外贸运力建设为主（11.66 万载重吨），预计于2025-2026年逐步投产。公司为内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，自建及并购下运力持续增长，外贸业务受益于地缘冲突，运力持续投放下有望量价双升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.61/4.22/5.18 亿元，当前股价对应的PE 分别为13.3/11.3/9.2 倍，维持“买入”评级。

    航空机场：

    1）江苏无锡72 个低空经济重点产业项目集中签约，总投资达302 亿元。根据金十数据，2024 年10 月26 日，太湖湾无锡低空经济创新发展大会举行。会上，太湖湾无锡低空经济创新发展生态联盟正式成立。当天，《无锡市低空经济发展白皮书》和《无锡市支持低空经济高质量发展的若干政策措施》等一系列政策、指引发布，无锡市低空空域图和航线图、环太湖无锡低空飞行监管服务平台等相继亮相。此外，航天国器无人机研发生产项目、超翼科技eVTOL 总部和生产基地项目、无锡玛格努斯航空工业项目等72 个低空经济重点产业项目集中签约，总投资达302 亿元；宜兴市通航及现代交通产业发展基金等8 只低空经济产业基金同步签约，规模约153 亿元。

    2）2024 年冬春航季航班计划10 月27 日起执行，国际航线进一步有序恢复。根据民航局，2024 年10 月27 日至2025 年3 月29 日，全国民航将开始执行2024/25年冬春航季航班计划，目前航班换季工作已准备就绪。2024/25 年冬春航季，共有194 家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.8 万班，比去年同期增长1.2%，国际航线进一步有序恢复。

    二、核心观点

    航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

    快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

    供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：

    短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

    航空：当前时点关注国庆出行数据，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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