医药生物行业周报：2024年以来 CXO行业发生了什么？

一、 当周（10.21-10.25）回顾与周专题：

    当周（10.21-10.25）申万医药指数环比+3.11%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。本周我们进行了2024 年CXO 板块发生的重点事件复盘和当下情况的梳理。

    二、近期复盘：

    1、当周表现：本周市场逐步小幅向上，相比上周有所缩量。医药走势和市场很像，但周五相对市场更强势。周度维度来看，CXO、上游、北交、Q3 业绩线、其他主题（包括并购、长寿药、医保数据要素、减肥药、二线创新药等）表现较好。

    2、原因分析：市场本周进入震荡期，市场从前面的“券商&顺周期”切到“科技&主题”风格作为演绎重心，医药这段时间就是这种风格的映射，表现出来的就是北交、其他主题（包括并购、长寿药、医保数据要素、减肥药、二线创新药等）表现层出不穷，筹码结构好的更优。另外市场本周开始轮动，后半周轮动到更为低位的新能源和医药板块，这也是周五医药表现强势的核心原因，新能源和CXO 都是老赛道属性，反弹的时候走势有共性参考映射，这也是CXO 在医药表现强势的时候更为强势的原因，当然也有博腾股份这种报表端口有改善趋势提示强化助力的原因，另外，创新和出海是医药最确定的中期主线，同时考虑筹码结构，CXO 和上游最容易成为医药反功的突破点。另外，Q3 业绩好的不多，但凡不错的，大部分都会分化演绎。

    3、未来展望：（1）中短期维度看，一揽子政策持续出台，后续还会有更多增量政策出台，我们认为市场会上一个台阶，并且后续会根据政策持续性持续演绎，但经过一轮快速上涨和下跌，目前进入【震荡】阶段，目前轮动到医药，我们认为有几个方向可以关注：第一，【凭业绩】：三季报好一点，或者Q3-Q4 趋势向好的。第二，【涨水位】：短期看【二线创新】&【出海】，主要看出海、商业化、大产品重要临床进展。中期看【创新&创新产业链】尤其是CXO 和上游。逻辑，海外降息持续改善、国内环境预期持续改善，海外政治风险buy in，后续会有几个季度传导。【筛选】CXO：聚焦龙头；前端>后端；临床CRO>新技术CDMO>小分子CDMO>大分子CDMO>仿制药CRO。第三，【新红利】并购、破净、贷款回购高分红、改善营商环境还应收等。四，【找变化】呼吸道。第五、【顺周期】，尤其是医美眼科等赛道龙头，等震荡企稳后长线布局，等待政策持续落地持续兑现。（2）中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。

    三、策略配置思路：

    1、思路一【医药风格节奏】

    （一）【凭业绩】Q3 好一点，后续季度业绩趋势持续向好，关注悦康药业、健友股份等。

    （二）【新红利】关注哈药股份等。

    （三）【涨水位】【1】CXO 关注泰格医药、诺思格、康龙化成、药明康德、凯莱英等同属性资产。【2】创新药关注悦康药业、诺思兰德、贝达药业等。【3】出海关注福瑞股份、东阳光长江药业、来凯医药、先声药业、联邦制药等。

    （四）【顺周期】：关注爱尔眼科、爱美客、智飞生物等同属性资产。

    （五）【找变化】英诺特、贵州三力、特一药业等。

    2、思路二【医药产业逻辑】

    （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗、可孚医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】。

    （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【上游：NASH】；【2】诺泰生物、圣诺生物【上游：

    减肥多肽】；【3】美好医疗【上游：减肥注射笔】。

    （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药。

    （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医疗【手套】。

    （五）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA 双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】。

    （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】。

    （七）【非药械端景气】：【1】力诺特玻【中硼硅模制瓶】。

    风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

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