可转债周报：回购增持再贷款升温 效用几何？

　　股票回购增持再贷款热度升温，效用几何？

    　　回购意愿相对较强，目的多样化。截至2024 年10 月25 日，已有31 家上市公司公告获得回购贷款，合计金额93.91 亿元；14 家获得增持贷款，合计金额54.33 亿元，从贷款申请参与度来看，申请专项贷款用于回购的意愿相对增持较强，除市值管理外，股权激励及其注销在回购目的中同样占主体。

    　　回购增持持续升温，有何特征？年内转债正股计划回购总额已大幅超越2023全年水平。一方面是2018 年公司法修正案放宽回购要求，另一方面数轮回购快速增加均与权益市场大幅回调节奏相近，指向上市公司通过回购以实现稳定股价和市场信心的提振。此外新“国九条”后回购预案公告数量整体随着市值降低而增加，指向新规对于小盘股的回购决策相对更显著。

    　　再贷款融资助力回购，市值管理及股权激励表现占优。从上市公司回购股票的用途来看，主要区分为市值管理、股权激励、员工持股计划以及其他情况，从执行回购的效用来看，市值管理由于其出发点相对直接，短期对于公司股价提振效用相对明显，在一个月的维度内市值管理及股权激励类表现出显著正向收益，而员工持股计划表现则相对不占优，除公告后数日并未表现出显著的变化。

    　　或可关注高股息、稳健经营转债标的。本轮共计13 只转债正股参与回购增持再贷款申请，额度合计50.49 亿元，其中多数为回购再贷款。考虑到金融机构发放贷款利率上限为2.25%，对于股息率较高且经营稳健的标的而言，公司可通过回购减少分红支出或者大股东可以低息贷款增持高股息资产；具有市值管理要求的央国企标的以及持续破净的正股标的，亦可通过回购提振股价。

    　　并购重组活跃度提升，关注外延扩张趋势

    　　2024 年9 月24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，为并购重组市场提供更加宽松的政策环境，并同时降低了并购重组的成本。10 月份以来A 股市场并购重组活跃度明显提升，转债市场年内合计6 只转债正股披露重组，此前并购较多的公司或可延续外延扩张。

    　　上周3 只转债公告赎回，4 只转债公告下修

    　　截至10 月25 日，南电、大叶、孩王转债公告提前赎回，最后交易日分别为11月12 日、11 月26 日、11 月12 日；新致、博俊、天阳、天源转债公告不提前赎回；惠城、红相、浙22、新星、润达、世运、应急、科蓝、蓝天、瀛通、思创、九典转02 公告预计满足赎回条件。

    　　截至10 月25 日，闻泰转债（股东大会11 月8 日）、聚合转债（股东大会11月7 日）、江山转债（股东大会11 月7 日）发布董事会提议向下修正议案的公告；双良转债（未到底）、赛特转债（未到底）、塞力转债（未到底）、强联转债（到底）公告下修结果；15 支转债公告不下修，包括光大、湘佳、晶能、丽岛、芳源、甬金、中特、首华、长集、华康、中装转2、晓鸣、华康、沪工、山石、濮耐转债；23 支转债公告预计触发下修，包括美诺、欧晶、大参、恒逸、普利转债等。

    　　上周豪24、天润、英搏转债新券发行，证监会核准转债尚可上周豪24、天润、英搏转债发行，合计规模23.57 亿元，本周和邦转债将于10月28 日发行，规模46.00 亿元。

    　　上周无新增董事会预案、无新增股东大会通过、1 家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+0、+1、+0。

    　　截至10 月25 日，共有8 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模97.81 亿元左右。通过发审委的共有4 家上市公司，合计规模44.98 亿元。上周无新增董事会预案。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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