农业行业周报：肥猪供给相对偏紧 关注生猪养殖板块

　　投资要点：

    　　上周农业板块上涨4.0%。上周农业板块上涨4.0%，位列申万一级行业第12 名。

    　　子行业中，种子（+8.8%）、动物保健（+7.6%）、水产养殖（+6.8%）涨幅靠前。其他主要子行业中，畜禽饲料（+5.5%）、肉鸡养殖（+3.6%）、生猪养殖（+2.6%）也有不同程度上涨。

    　　猪价小幅下滑。根据Wind 数据，全周生猪均价17.5 元/公斤，环比-1.7%。涌益数据显示上周15kg 仔猪价格为469 元/头，环比+2.2%；50kg 二元母猪价格为1628 元/头，环比持平。上周生猪出栏体重为126.07kg/头，环比下降0.27kg/头。150kg 以上的大猪出栏占比为5.42%，环比-0.23%。肥标价差方面，200kg与标猪价差为1.78 元/kg，环比-0.12 元/kg，175kg 与标猪价差为1.4 元/kg，环比+0.28 元/kg。我们认为，1、出栏均重以及大猪出栏比例的下降，或反映出前期二育集中出栏导致当前肥猪供给相对紧缺。2、从统计局数据看，虽然生猪存栏环比上升，但同比仍有所下降，或同样指向未来猪价或仍保持在相对较高水平。3、今年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价高景气的时间将被拉长。我们建议重点关注生猪养殖板块。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、华统股份等。

    　　上周水产价格大多下跌，重点关注海大集团。普水方面，上周草鱼塘口均价为5.8 元/斤，环比-1.8%，同比-1%；鲫鱼塘口价8.5 元/斤，环比-6.1%，同比+16%；鲤鱼塘口均价为5.1 元/斤，环比+0.5%，同比-3%；罗非鱼塘口均价为5.3 元/斤，环比-1.1%，同比+2%。特水方面，生鱼塘口均价为8.3 元/斤，环比-6.7%，同比+11%，加州鲈鱼塘口均价为15.5 元/斤，环比-8.8%，同比+32%；黄颡鱼塘口均价为11.3 元/斤，环比+0%，同比+1%。对虾方面，全国对虾塘口均价为19.0 元/斤，环比+9%，同比+3%。原材料方面，上周鱼粉价格环比-0.8%，豆粕价格环比-0.6%，玉米价格环比-0.1%。我们认为，进入到四季度的消费旺季，南美白对虾投苗或将增加，明年特水投苗或也将增加，水产饲料行业或将整体景气修复。同时，行业格局愈发清晰，龙头优势持续体现。重点关注海大集团。

    　　上周鸡苗和毛鸡价格小幅上涨，关注下游养殖利润修复。根据Mysteel 数据，上周白羽肉鸡苗均价为4.3 元/羽，环比-0.9%，毛鸡均价为3.7 元/斤，环比+1.96%。我们认为，随着需求的恢复，以及今年以来饲料成本的下降，白鸡的养殖、屠宰及肉制品加工业务的利润有望改善，行业整体景气度有望上行。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等。

    　　转基因产业化持续推进，关注今年转基因种植、制种等进展。我国转基因产业发展持续推进，23 年12 月25 日，农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24 年1 月18 日，农业部公告了新一批转基因安全证书。我们认为，转基因相关政策持续推进，转基因推广将进入加速期，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注今年转基因制种计划等。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。

    　　宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面，海外需求稳中向好，相关企业业绩稳定增长。国内销售方面，相关企业积极完善供应链、发力品牌建设，自主品牌快速发展。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

    　　橡胶供需格局改善。供给端，受年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR 政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。

    　　需求端，欧美补库需求强劲，带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。

    　　投资建议：1）、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。

    　　橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。

    　　风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。

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