建材行业策略周报：地产销售率先回暖 地产链企稳在即

　　消费建材：新政后地产略有复苏，继续看好地产链反弹。从微观调研看，全国地产市场恢复热度不一，上海市场整体较为平稳，相对全国市场来说较为稳定，深圳和广州市场恢复相对较好，而西南市场较为火热。由于现阶段除上海和北京外，各地省会城市基本放开限购，加之9 月底以来的新政一定程度上扭转了大家的信心，前期积累的刚需客户加速进入市场，市场成交放大，且像成都、重庆和西安等地区，是西部人口流入最明显的市场，也是相对西部人口进城的主要选择，因而房市的修复更为明显。未来看，需进一步观察刚需短期释放后，能否有正常的需求维护，和经济回暖后是否潜在买房人群增多。从建材企业看，房地产在加速复苏，但实际需求还未传导，行业下行压力依旧存在，企业间的竞争更为激烈，在此背景下部分企业渠道出现混乱，经销商利益受损，而龙头企业依靠自己较好的渠道管理，维系各渠道的价值体系，虽增速有所下滑但整体市场稳步上升，若地产持续复苏，头部企业有望迎来戴维斯双击。

    　　展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产看盘和成交情况有望继续迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C 端建材品类。我们建议：1）长期看好C 端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B 端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石；3）股息关注水泥：海螺水泥、华新水泥。

    　　周期：水泥需求北稳南进，价格继续推涨；光伏玻璃交投平稳库存波动不大，浮法玻璃北涨南降，厂家择机去库。高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，如截止9 月初，海螺水泥其PB 不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1 季度末公司类货币资产超690 亿元，有息负债251 亿元，具有一定的安全边际。10 月下旬，全国水泥市场需求量环比略有减弱，主因北方地区市场陆续进入淡季，即将开启冬季错峰生产周期；南方地区需求保持稳定，为在最后需求期改善盈利，继续推动价格上行。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

    　　风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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