稀土永磁行业周报：上周产业链价格上行受制新增需求 行业估值行至高位

　　核心要点：

    　　市场行情：上周稀土永磁材料行业大涨11.83%，估值升至89.9%历史高分位

    　　上周稀土永磁行业大涨11.83%，跑赢基准（沪深300）11.03pct。行业估值（市盈率TTM）继续回升12.89x 至66.15x，估值回升至89.9%历史分位。

    　　上周稀土精矿价格多数回升，轻稀土矿反弹幅度较大轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别回升4.35%、5%和6.67%至2.4 万元/吨、2.1 万元/吨和1.6 万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格周环比分别反弹1.79%和5.26%至3.99 万元/吨和2 万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿价格持平于17.7 万元/吨，进口缅甸离子型矿回升1.75%至17.45 万元/吨。

    　　上周镨钕价格涨后回落，重稀土氧化镝价略升，铽价偏强，钆铁、钬铁价格下跌。钴现货价持平，硼铁价格下调，铌铁价格上涨，金属镓保持平稳，烧结钕铁硼毛坯价格升后弱稳

    　　镨钕：上周镨钕价格涨后回落，全国氧化镨钕均价周环比略升0.71%至42.3 万元/吨；镨钕金属均价周环比略跌0.57%至52 万元/吨。周初氧化物价格上涨，主要受大厂入市采购提振，低价货源减少，厂家报价上行。但因下游需求不及预期，新增订单释放不足，磁材大厂压价招标，中小厂谨慎观望，采购意向薄弱，传导至上游，金属市场出货困难，报价跌至低位。

    　　重稀土：上周镝价震荡略升，全国氧化镝均价周环比略升0.87%至1745元/公斤，镝铁均价持平于1720 元/公斤。周内氧化镝价格偏弱，市场询单减少，低价陆续报出，厂家低价不愿出货，下游按需少量采购，贸易商变现出货；周三下午市场氛围转暖，下游询单有增加，低价现货收紧，镝价格稍显回暖；镝铁方面，下游磁材厂询单不多，价格偏低，金属厂出货不畅。同期铽价偏强，全国氧化铽均价周环比涨1.29%至5900 元/公斤，金属铽均价周环比略升0.34%至7360 元/公斤。周内氧化铽下游少量询单，但厂家报价坚挺，低价出货意愿不强，受缅甸封关消息影响，市场转暖，下游询单增加，低价现货收紧，氧化铽价格走强；金属方面，下游磁材厂订单不多，按需补货为主，场内少量成交。上周钆铁合金国内均价周环比跌1.17%至16.9 万元/吨，国内钬铁合金价格周环比跌0.76%至52.4 万元/吨。

    　　其他原料：上周长江有色钴现货价格持平于18.2 万元/吨，硼铁(18%)价格周环比下跌2.79%至2.09 万元/吨，铌铁市场均价周环比涨0.71%至28.35 万元/吨，金属镓(99.99%)价格持稳于2650 元/公斤。

    　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格升后持稳，毛坯烧结钕铁硼N35 均价周环比涨1.86%至109.5 元/公斤，H35 均价周环比涨1.11%至181.5 元/公斤。

    　　产业链跟踪： 9 月家用空调产量环比增长3.75%，同比因低基数增长26%

    　　根据产业在线数据，2024 年9 月家用空调生产1221.3 万台，环比8 月增长3.75%，在去年同期较低基数下实现了26.0%的同比增长。销售1212.5万台，同比增长21.4%，其中内销610.3 万台，同比增长7.4%；出口602.3万台，同比增长39.8%。

    　　投资建议

    　　上周周内稀土原料价格整体由强走弱，钕铁硼周初跟随原料价格上调，但因终端订单释放不佳、新增订单跟进乏力而上行力度不足，进入弱稳状态，短期市场对四季度价格上行空间预期不大，钕铁硼大厂普遍压价对锁订单，中小企业订单不足而补货意愿不高，短期行业有转淡迹象。基本面趋势看，需求端10 月空调领域排产增长上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相对较高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端8 月钕铁硼产量增速仍维持较高水平，且边际有所上移。短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化。维持前期观点，当前供给增速过快，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，仍需蓄势待时。9 月末宏观超预期政策的刺激下，整体市场风险偏好提升驱动行业跟随市场短期急速上涨，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至偏高水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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