润丰股份(301035)：盈利环比明显修复 汇兑损失不掩成长

　　本报告导读：

    　　公司三季度业绩体现出优于行业的成长性，2025 年公司有望进入发展新阶段。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司三季度盈利强势修复，收入端已接近2022年三季度景气水平，充分体现自身成长性。我们看好2025-2026 年欧美业务发力带来的更大收入弹性。维持盈利预测，预计2024-2026年公司EPS 分别为2.17、3.41、4.63 元，维持目标价为58.23 元。

    　　公司三季度业绩超预期。公司发布2024 年三季报。前三季度实现营业收入97.85 亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.42 亿元，同比下降52.67%；扣非后归母净利润3.41 亿元，同比下降52.43%。

    　　其中第三季度单季度实现营业收入41.03 亿元，同比增长18.07%，环比增长37.30%；单季度归母净利润1.60 亿元，同比下降46.25%，环比增长451.86%；单季度扣非净利润1.65 亿元，同比下降44.51%，环比增长570.32%。三季度收入超过40 亿元，已接近2022 年三季度农药景气周期水平。根据财务费用+公允价值变动+投资收益三个科目测算，三季度汇兑损失造成的影响接近1.87 亿元。三季度单季度毛利率20.56%，环比小幅增长，净利率4.47%环比二季度修复明显。

    　　发布新一期股权激励，以净利润为考核目标。公司发布2024 年股权激励计划。此次授予价格为每股23.53 元，激励考核目标为2025-2027 年三个会计年度净利润。具体为以2024 年的净利润为基数，2025-2027 年净利润增速目标值分别为30%、45%、60%。2021 年股权激励计划中考核目标为营业收入，此次激励计划变更为净利润，体现了公司下一个战略规划中对盈利提质增效的重视。

    　　农药价格触底信号明显。2022-2023 年农药产能投放叠加海外去库存，农药价格在2024 年快速进入底部盘整，部分农药价格创历史新低。2024 年三季度以来，供需格局相对良好的农药品种逐步开始提价，海外需求也明显修复。我们认为农药行业已进入存量产能淘汰周期，行业格局优化在即。

    　　风险提示：汇兑风险、农药价格下探风险等。

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