电力设备行业跟踪周报：供给侧改革加速产能出清 新能源和锂电估值和盈利双升可期

　　电气设备7533 上涨9.1%，涨幅强于大盘。锂电池涨8.99%，新能源汽车涨5.17%，电气设备涨9.1%，光伏涨18.41%，风电涨17.55%，核电涨8.77%，发电设备涨18.74%。涨幅前五为电投产融、上海电气、力帆科技、福莱特、通威股份；跌幅前五为海兴电力、平高电气、东方电子、晓程科技、中际旭创。

    　　行业层面：储能：天合储能与英国Lower 48 Energy 签署项目供货协议；特斯拉储能Q3 毛利率30%，环增6pct；贵州：独立储能全电量参与现货市场出清；安徽：力争省属企业配建新型储能比例不低于50%。电动车：宁德时代发布了“骁遥超级增·混电池”，低温性能大幅提升；特斯拉Q3 盈利水平超预期，25 年销量指引增长20-30%；电解液添加剂VC 头部公司发生暴涨；Northvolt 在获得新的融资方面取得了巨大的进展；长安启源E07 将于10 月21 日正式上市；比亚迪唐DM-i 正式上市。

    　　钴： SMM 电解钴17.50 万/吨，-1.4%；镍：上海金属网12.75 万/吨，-1.4%；碳酸锂：电池级SMM7.25万/吨，+0.7%；氢氧化锂：国产SMM6.7 万/吨，-1.1%；六氟磷酸锂：SMM5.51 万/吨，-0.1%；前驱体：三元523 型6.50 万/吨，-0.8%；三元811 型14.65 万/吨，-1.3 %；负极：百川石油焦0.18 万/吨，+0.9%；新能源：习近平：要建设“绿色金砖”，做可持续发展的践行者；国务院总理李强：

    　　把发展新能源和清洁能源摆在更加突出的位置；24 年1-9 月国内光伏新增装机160.88GW；中国光伏协会发文：测算当前N 型M10 双玻组件最低生产成本0.68 元/W，低于该价违法；晶科能源TOPCon第三代效率24.8%；天合光能宣布对其全系组件价格进行上调；中节能集采开标价格0.675-0.722元/W。根据Solarzoom，本周硅料42.00 元/kg，环比持平；N 型210R/N 型210 硅片1.25/1.50 元/片，环比下降/下降；N 型182 硅片1.05 元/片，环比下降；双面Topcon182 电池片0.29 元/W，环比持平；PERC182/双面TOPCon182 组件0.70/0.75 元/W，环比上涨/环比上涨；玻璃3.2mm/2.0mm20.25/12.25 元/平，环比下降。风电：江苏海风2.65GW 项目外部审批通过，预计年底前可顺利开工。9 月风电装机5.5GW，同比+21%；1-9 月装机39.1GW，同比+17%。本周招标 2.65GW。陆上 2.65GW：

    　　1）大唐：新疆2GW；2）宁夏电投：宁夏0.65GW。海上暂无。本周开/中标 3.55GW。陆上 3.45GW：

    　　1）金风科技：河北0.05GW，陕西0.05GW；2）联合动力：宁夏0.35GW；3）明阳智能：内蒙古0.42GW；4）三一重能：河北0.09GW，河南0.1GW，山西0.17GW；5）运达股份：内蒙古0.55GW，宁夏0.66GW，山西0.15GW；6）中车风电：宁夏0.52GW；7）中国海装：河北0.1GW，湖北0.1GW，山西0.15GW。

    　　海上 0.1GW：其他：山东 0.1GW。人形机器人：美的布局人形机器人；电网：1-8 月电网投资3330亿元，同比增长23%，8 月电网投资383 亿元，同比增长64%。

    　　公司层面：亿纬锂能：24Q1-Q3 营收341 亿元，同降4%，归母净利润32 亿元，同降7%，其中Q3 营收124 亿元，同环比-1.3％/+0.4％，归母净利润10.5 亿元，同环比-17%/-2％。尚太科技：24Q1-Q3 营收36.2 亿元，同增14.2%，归母净利润5.8 亿元，同增1.7%，其中24Q3 营收15.3 亿元，同环比+26.7％/+23.9％，归母净利润2.2 亿元，同环比+35.3%/+6.3％。天赐材料：24Q1-Q3 营收88.6亿元，同降26.9%，归母净利润3.4 亿元，同降80.7%，其中24Q3 营收34.1 亿元，同环比-17.5％/+14.3％，归母净利润1 亿元，同环比-78.3%/-18.2％。科达利：拟使用自有资金或自筹资金不超过 6 亿元在马来西亚投资建设锂电池精密结构件项目。天奈科技：24Q1-Q3 营收10 亿元，同-1.7%，归母净利润1.8 亿元，同+13%；其中24Q3 营收3.9 亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润0.67亿元，同环比-6%/+9％。三星医疗：24Q1-Q3 收入104.3 亿，同+25%，归母18.2 亿，同+22%，Q3 收入34.4 亿，同+23%，归母6.7 亿，同+7%。安科瑞：24Q1-Q3 营收8.2 亿元，同-6.8%，归母净利润1.6 亿元，同-8.9%，其中24Q3 营收2.9 亿元，同环比-15.5％/-1.2％，归母净利润0.6 亿元，同环比-21.2%/+4.5%。东方电缆：24Q1-Q3 营收67 亿元，同比+25.2%，归母净利润9.3 亿元，同比+13.4%，其中24Q3 营收26.3 亿元，同环比+58.3％/-4.6％，归母净利润2.9 亿元，同环比+40.3%/-24.4％。骄成超声：24Q1-3 营收4.1 亿元，同降10%，归母净利润0.2 亿元，同降73%，其中24Q3营收1.6 亿元，同环比+52.7％/+33.8％，归母净利润0.2 亿元，同环比+17%/+262％。当升科技：

    　　24Q1-Q3 营收55 亿元，同-56%，归母净利润4.6 亿元，同-69%；其中24Q3 营收20 亿元，同环比-52％/-2％，归母净利润1.8 亿元，同环比-69%/+0.5％。

    　　投资策略：储能：亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储能逆变器企业Q2 业绩环比高增，Q3 持续向好，反转拐点确立，进入新的成长周期！欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24 年1-9 月储能招标77.2Gwh，同增61%，我们预计全球储能装机23-25 年的CAGR 为50%左右，看好储能逆变器/PCS 龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：11 月排产环比持平，同比加速，超预期，一方面国内电动车超预期，另一方面海外大储需求旺盛，25 年全球需求上修至25%增长，且新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出，新品增多、海外布局逐步见效，25 年开始量利双升，成长空间打开，反转可期，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①光伏供需失衡下，价格经过长期调整进入底部区间，协会制定0.68 元/W 标杆线，组件报价开始回升！②能耗双控等供给侧改革政策可期，加速落后产能淘汰，叠加市场出清，行业反转在即！需求端，24 年全球装机490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25 年预计10-15%增长。产业端，10 月组件排产预计5-10%提升，部分龙头20%+；主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2 走出基本面的大拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C 需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4 或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4 供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T 链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：上半年风电项目推进偏慢，3 季度开始施工有所好转，10 月招标节奏重启，上周江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，陆风今年招标增长20%+，风机毛利率改善，推荐海风零部件龙头和整机龙头。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

    　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、福斯特（EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、晶澳科技（一体化组件龙头、美国布局）、天合光能（210 一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha 明显、动力总成国内外全面突破）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI 模式高增）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利）、爱旭股份（PERC 电池龙头、ABC 电池组件上量在即）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方纳米（液相铁锂龙头）、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、聚和材料、科士达、安科瑞、中熔电气、赣锋锂业、天齐锂业、日月股份、禾川科技、TCL 中环、金雷股份、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电重工、中科电气、琏升科技、元琛科技、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。

    　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

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