货币政策与流动性观察：央行加大投放呵护税期流动性

　　央行加大投放呵护税期流动性

    　　海外方面，10 月欧央行宣布将三大利率均下调25 个基点。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在11 月FOMC 降息25BP 的概率为95.1%，维持利率不变的概率为4.9%。

    　　国内流动性方面，上周税期扰动下央行加大投放力度，叠加MLF 投放，总体净投放规模较大。资金面总体保持均衡略偏紧，非银-银行流动性分化加大。国信货币政策力度指数较前一周（10 月14 日-10 月18 日）上升0.68，位于103.84。其中价格指标贡献-7.9%，数量指标贡献107.9%。

    　　价格指数下降（收紧）主要由上周全周标准化后DR 加权利率偏离度（相较同期限OMO）、R001 利率和同业存单加权利率偏离度（相较MLF）上行拖累，R 加权利率偏离度（相较同期限OMO）下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成显著支撑。

    　　央行公开市场操作：上周（10 月21 日-10 月27 日），央行净投放流动性19571 亿元。其中：7 天逆回购净投放12571 亿元（到期9944 亿元，投放22515 亿元），14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元），MLF 净投放7000 亿元（到期0 亿元，投放7000 亿元）。本周（10月28 日-11 月3 日），央行逆回购将到期22515 亿元，其中7 天逆回购到期22515 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（10 月28 日）央行7 天逆回购净投放327 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为22842 亿元。

    　　银行间交易：上周银行间市场质押回购平均日均成交7.78 万亿，较前一周（10 月14 日-10 月20 日）减少0.10 万亿。隔夜回购占比为88.7%，较前一周（79.5%）增加9.2pct。

    　　债券发行：上周政府债净融资3082.7 亿元，本周计划发行2505.9 亿元，净融资额预计为1384.6 亿元；上周同业存单净融资1150.3 亿元，本周计划发行3166.0 亿元，净融资额预计为-2501.8 亿元；上周政策银行债净融资1160.0 亿元，本周计划发行170.0 亿元，净融资额预计为140.0亿元；上周商业银行次级债券净融资402.5 亿元，本周计划发行100.0亿元，净融资额预计为92.0 亿元；上周企业债券净融资942.5 亿元（其中城投债融资贡献约17.75%），本周计划发行1062.5 亿元，净融资额预计为-2045.3 亿元。

    　　汇率：上周五（10 月25 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（10月18 日）上行0.55 至99.74。同期美元指数较前一周（10 月18 日）上行0.85，位于104.32；美元兑人民币在岸汇率上行0.02，位于7.12；上周四（10 月17 日）离岸汇率较前一周（10 月10 日）上行0.01，位于7.13。

    　　风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

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