债券基金周度数据观察：数值化拆解：广义基金的债-股资金流动

　　本报告导读：

    　　股债跷跷板下，24Q3 公募基金单季度减配债券近1.1 万亿，增配股票近1.3 万亿。

    　　从理财的下滑、股债指数基金规模的背离与混合债基的资产配置比例三个维度来看，现阶段股债资金的流动仍主要由个人投资者端主导。

    　　投资要点：

    　　股债基金此消 彼长，24Q3公募增股票、减债券并增加流动性储备。

    　　三季度股债跷跷板下，债券基金与股票基金也呈现出了“此消彼长”。

    　　股票型、混合型基金24Q3 净值规模相比上季度末分别增长了近1.2万亿与1800 亿元，而债券型、货币型基金则下滑了近3400/1500 亿。

    　　与此同时，债券成为公募基金Q3 减配规模最大的资产类别，单季度资产配置下滑近1.1 万亿；相反，股票配置则大幅提升了近1.3 万亿元。值得注意的是，风偏的上升与下降同现，在资金从债券资产大幅流入股票的同时，现金的储备与买入返售资产也同时提升。

    　　公募债券资产减配中，主要由货基与短债基金贡献。货币基金普遍主动降低风险敞口并增加流动性储备，其持有的债券资产相比2024年年中减少超8300 亿元，配置比例降低了近6 个百分点至31.9%，现金比例则提升至44%。而短债基金则出现被动减持，尽管其资产配置比例并未发生显著变动，但由于净值规模在三季度缩减了近2300 亿元，因此其持有的债券资产较Q2 也减少了约2400 亿元。

    　　被动指数与混合基金大幅增持股票。2024 年3 季度所有公募基金增加了股票资产配置超1.3 万亿元，其中以被动指数(指数增强)型股票基金和混合型基金为首，前者在三季度增配了近9700 亿元，后者也增配了超2000 亿元。值得注意的是，部分对于权益类资产有配置诉求但对回撤控制又较为严格的机构，其首选的混合债券型基金，其在三季度非但没有增配股票，反而还略有减持。

    　　现阶段的股债资金流动仍主要由个人投资者端主导。个人投资者占比较高的品种，如货基和理财对债券流出影响较大；而机构主导的品种，如混合债券基金，无论是其整体的净值规模，还是基金的资产（股债）配置比例，都并未显著变化，对股票也尚未大幅增持。

    　　9 月末以来被动指数股票与债券基金规模之间呈“彼长此未消”，也侧面印证了这一点，其本质也是背后的投资者结构不同。当然，由于国新办发布会临近三季度末，时间窗口较短，倘若权益市场未来表现持续亮眼，不排除机构未来会参与并加剧股债间的资金流动。

    　　风险提示：经济恢复超预期、统计模型在实际应用中存在局限性、过去的业绩不代表未来的表现

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