登康口腔(001328)：线上快速增长 业绩稳健增长符合预期

　　事件回顾

    　　公司公布2024 年前三季报， 24Q1-Q3 公司收入10.5 亿元，+4.1%，归母净利润1.2 亿元，+9.5%；24Q3 收入3.5 亿元，+1.6%，归母净利润0.5 亿元，+9.2%。公司业绩基本符合预期。

    　　事件点评

    　　线上快速增长，医研新品表现靓丽。公司24Q1/Q2/Q3 收入增速分别为5.2%/5.7%/1.6%，三季度收入增长所放缓，主要系消费景气度回落对线下零售带来较大挑战，线下有所下滑；公司24Q1/Q2/Q3合同负债分别为0.99 亿元/1.14 亿元/1.42 亿元，同比及环比均获得提升，提振线下远期增长信心。此外，公司医研新品“7 天密集修复” 线上推广良好，带动线上快速增长，提升医研产品占比，未来可期。

    　　毛销差较为稳定，盈利能力稳中提升。公司24Q1-Q3 毛利率/归母净利率分别为49.3%/11.2%，同比+5.1pct/+0.6pct，销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为31.3%/4.2%/3.6% ， 同比分别+5.1pct/-0.2pct/+0.4pct ； 24Q3 毛利率/ 归母净利率分别为53.9%/13.0%，同比+7.0pct/+0.9pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为33.5%/4.4%/3.8%，同比分别+7.2pct/+0.4pct/-0.1pct。产品结构优化+线上占比提升带来毛利率及销售费用率变化，毛销差整体稳定，规模效应+理财收益等带来净利率提升，整体盈利能力稳中提升。

    　　盈利预测及投资建议：公司线上快速发展，产品持续升级，长期份额提升空间大，我们维持公司盈利预测，预计24 年-26 年归母净利润分别为1.6 亿元/1.9 亿元/2.4 亿元，对应PE 为30 倍/25 倍/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　线上增长不及预期，产品升级不及预期，净利率提升不及预期。

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