可转债基金组合策略报告：权益市场结构性行情下转债投资具备高性价比

　　投资要点

    　　可转债市场分析：在经过一轮权益市场的普涨行情之后，权益市场转向结构性行情，此时胜率和风险收益比突出的可转债重回大众视野。回顾过往的几轮快牛行情，转债往往在权益市场结构性行情的阶段有比正股更为亮眼的行情。

    　　同时我们可以看到前期的信用风险在权益市场得到托底后大幅度的缓解，今年以来小盘股下跌风险、信用风险和流动性风险带来的估值的压缩以及短期权益市场反弹较快带来的转债市场估值的被动压缩为转债市场的反弹积累了动力。

    　　在转债内部，由于前期超跌主要由信用风险和流动性风险导致，2024 年10 月以来，低价、双低和高YTM 策略相对占优为了修复前期信用风险和流动性风险导致的超跌。展望后市双低策略和弹性绩优转债仍然有修复空间。

    　　可转债基金组合构建： 结合定量和定性遴选手段，筛选出如下标的：黄波（光大添益A）定位于相对收益的配置工具，弹性能跟上市场，历史上持有较高比例的偏股型和平衡型转债，当前以偏债型和平衡型的转债为主,当前看好低价和双低策略；孔令超（东方红聚利A）偏绝对收益定位，长期偏好偏债、低价型的转债，结合自上而下对大小盘、行业的判断灵活切换转债配置；李栋梁（华宝可转债A）首先自上而下根据行业与主题的未来表现，并进行配置比例上的调整，然后在进行了转债信用风险的筛选之后按照行业和主题进行个券的分类，评估其正股的盈利增长和估值，以及转债的流动性和转股溢价率，得到每个行业下的个券排序，最终优选个券进行投资；杜广,胡东（天弘弘丰增强回报A）在股票端偏好价值风格个股，在转债端从正股基本面、波动率、转股诉求以及转债特性等维度进行考量，最新季度持有较多双低转债和高弹性转债；过钧（博时信用债券A）股票端自上而下进行行业轮动，近年来重仓有色金属行业，转债端以平衡型转债为主，转债端稳定偏好金融和交运板块；周益鸣,卢维捷（华安可转债）自上而下根据转债市场的估值和宏观趋势进行仓位择时，从绝对收益的角度出发，以中低价和“双低”类可转债为主要配置方向。

    　　风险提示：财政政策不及预期，权益市场失速下跌；流动性超预期收紧，债券市场超预期转熊；数据统计可能存在一定误差；报告中所述组合均指构建的模拟组合策略，模拟组合策略结果仅供研究参考，不构成投资建议。

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