电力设备与新能源：锂电材料的电耗与供需梳理

　　锂电材料的电耗与供需梳理锂电产业链在盈利端进入磨底期后，基本面趋于平稳，结构性改善的机会不断涌现，在上周专题中，我们分析了“高压密磷酸铁锂”作为板块率先突围的主线，而在本周，对于锂电产业链能耗、产能过剩的讨论也有增加，因此我们也进行统计梳理。

    　　能耗：锂电产业链中，负极单位GDP 电耗相对较高锂电产业链中，负极的生产流程涉及多道高温工序，是典型的高能耗产业，负极全流程的电耗达到9000-12000KWh/吨，其中石墨化加工就达到6000-8000KWh/吨，按负极的单位工业增加值计算，单位GDP 的电耗为2.0-2.7KWh，其中石墨化环节为2.7-3.6KWh。其余环节的能耗水平基本相当，单位GDP 电耗在1KWh 左右。

    　　供需：各环节底部回升趋势确立，结构性紧缺体现从供需情况分析来看，锂电产业链普遍在2024Q1 为产能利用率低点，随着需求持续增长，产能扩张逐步放缓，后续的产能利用率也将呈现提升趋势。其中负极材料、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂的产能利用率相对较高，预计2024H2 在70%左右，2025H2 达到75%-80%。锂电池整体产能利用率在60%出头，但电池定制化特征明显，产能利用率在80%以上即为合理。隔膜、三元正极的产能利用率仍偏低，在60%-70%左右。

    　　锂电产业链在总体产能利用率修复的基础上，结构性的紧缺逻辑开始体现，包括高压密磷酸铁锂产品迭代带来供给壁垒和一定的产能收缩；快充负极亦对环节价格稳定构成支撑；锂电池龙头在产能利用率高位，订单结构优化下，盈利也呈现改善。

    　　而对于其余总量上仍有过剩的环节，当前不论是直接融资、银行授信还是地方补贴，都已经收紧，伴随锂电产业链每年20%左右的复合增长，盈利也有望向合理分位回归。

    　　风险提示

    　　1、非上市公司扩产超预期风险；

    　　2、行业需求低预期。

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