煤炭行业周报：动力煤价格反弹 冬储需求逐步释放

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块上涨0.3%，估值周环比微降上周（10.21-10.27）煤炭板块（801950.SI）上涨0.3%，同期沪深300 上涨0.8%，行业跑输基准指数（沪深300）0.5 个百分点。煤炭行业板块PE估值为11.8 倍，处于近十年来62.9%分位点；板块PB 估值为1.4 倍，处于近十年来54.5%分位点，估值周环比微降。

    　　北方供暖范围有望扩大，煤价止跌反弹

    　　国内动力煤价格止跌反弹，国外动力煤价格下跌。国内方面：截至10 月27 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为865 元/吨，周环比上涨0.58%。

    　　海外方面：截至10 月27 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为146 美元/吨、119 美元/吨和110 美元/吨，周环比分别下滑0.68%、0.83%和1.79%。

    　　动力煤供给受限，北方降温推升供暖需求。供给端，临近月末，个别煤矿完成生产任务将停产，且受台安全事故影响，部分煤矿产量受限，近期来看，整体煤炭供应量呈现小幅收缩。需求端，南方进入传统用煤淡季，电厂机组陆续进行检修，库存在长协和进口煤的补充下处中高位运行，用煤需求逐渐转弱。上周，北方气温骤降，北方地区供暖范围有望扩大，北方电厂补库需求有释放预期，在市场供应缩减的情况下，支撑动力煤价格止跌反弹。

    　　下游需求逐渐步入淡季，国内焦煤价格下跌

    　　国内外焦煤价格下跌。国内方面：截至10 月25 日，贵州六盘水主焦煤价格为1630 元/吨，周环比下跌4.68%。海外方面：截至10 月25 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为219 美元/吨，周环比下跌1.35%。

    　　焦煤供给平稳运行，终端需求逐渐步入淡季。供给端，上周除个别发生安全事故的煤矿停产整顿外，多数产地煤矿维持正常生产节奏，供应较为平稳。需求端，上周，金九银十步入尾声，下游需求逐渐转弱，北方水泥、钢铁等非电行业受天气影响，下游基建施工困难，多停窑或减产，对市场煤需求减少。另一方面，下游钢材价格持续下跌，钢企盈利率收窄，钢厂的开工积极性存在下降预期。后期来看，随着需求转弱，焦煤价格支撑偏弱，预计稳中有跌。

    　　投资建议

    　　动力煤来看，虽然南方步入用煤淡季，但北方降温推动供暖加速，动力煤旺季需求有望释放。后期来看，随着长江流域进入枯水季，水电出力将持续减少，叠加冬季光伏、风力发电顶峰能力弱，对火电的挤压转弱，动力煤价格存在上涨空间。焦煤来看，下游步入淡季，需求即将转弱，焦煤价格支撑偏弱。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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