芒果超媒(300413)：综艺内容优势稳固 出海传播效力提升

公司发布2024 年三季报。

    2024 年前三季度，公司共实现营业收入102.78 亿元，同比下降0.85%；实现归母净利润14.44 亿元，同比下降18.96%；实现扣非归母净利润12.26 亿元，同比下降23.98%。

    单三季度，公司实现营业收入33.18 亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润3.80 亿元，同比下降27.41%；实现扣非归母净利润3.14 亿元，同比下降26.80%。

    综艺表现持续优势领先，后续优质项目储备丰富。三季度，芒果TV上新季播综艺共31 部，位居四大平台之首，全网综艺的有效播放25亿，同比上涨22%，芒果TV 的独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员超7000 万；其中，《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》表现突出。剧集方面，三季度的会员内容有效播放占比上涨至79%，同比提升16%，位居长视频平台之首。四季度，综艺《再见爱人4》已于10 月17 日首播上线，收获亮眼表现，剧集《日光之城》《锦绣安宁》《小巷人家》也相继上线；后续仍有《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》以及《国色芳华》《水龙吟》等综艺剧集储备，助力业绩持续稳健表现。

    “出海”及传播效力持续提升。报告期内，湖南广电持续推进“芒果出海2024 行动”计划和芒果TV 国际APP“倍增计划”， 形成“平台建设+精品创制+渠道拓展”三位一体的国际传播体系；截至10 月，芒果TV 国际APP 海外下载量上升至2.1 亿，较去年1.3 亿显著提升，有望完成全年2.6 亿的目标，《歌手2024》《乘风2024》《中餐厅》《花儿与少年》等多部优质作品也在海外持续出圈，国际传播效力效能全面提升。

    利润率承压，费用率有所降低。前三季度，公司实现毛利率29.15%，同比下降6.76pct；实现净利率13.87%，同比下降2.80pct。费用方面， 报告期内， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为11.87%/2.50%/-1.78%/1.24%，同比变动分别为-3.65pct/-1.40pct/-0.64pct/-0.44pct；期间费用率同比下降6.13pct 至13.83%。

    【投资建议】

    税收政策变化短期影响公司利润，但芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们调整2024-2026 年营利预测， 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为154.82/165.13/177.00 亿元，归属母公司净利润分别为 19.31/20.35/22.00 亿元，EPS 分别为1.03/1.09/1.18 元，PE 分别为26/24/23 倍。

    维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    政策监管风险；

    同业竞争加剧；

    内容成本提升；

    核心人才流失。

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