汽车行业：一周一刻钟 大事快评：重点公司三季报更新(福耀玻璃、星宇股份、长城汽车)

　　本期投资提示：

    　　福耀玻璃：Q3 营收历史新高，新一轮产能投入为后续提升全球市占率打基础，持续巩固领先地位。公司24Q3 实现营收99.74 亿元，同环比+13.4%/+4.9%，创历史新高；实现归母净利润19.8 亿元，同环比+53.5%/-6.2%。汇兑损失及投资收益对净利润有削弱，若将二者加回，公司前三季度利润总额高达68.14 亿元，在激烈的竞争下，依旧保持了收入端的韧性和利润端的弹性。近两年为公司资本开支投入大年，为满足市场发展需求，公司在福建福清、安徽合肥计划投资人民币90 亿元扩展产能，为未来增长奠定基础。根据我们估算，公司25-26 年归母净利润为88 亿元/99 亿元，假设公司在资本开支投入小年，分红率有望达到80%，26 年分红高达80 亿元，若对应2000 亿元市值，股息率超3%，相对典型存款利率具备吸引力。公司具备全球化的竞争力，我们看好公司在当前市场格局下进一步提升市占率并保证股东回报率，建议长期关注。

    　　星宇股份：客户周期持续兑现下订单持续放量，长期市占率提升空间广阔，车灯、前照灯出货增加带动ASP 提升。24Q3 公司营收35.09 亿元，同环比+24.8%/+6.2%；实现归母净利润3.83 亿元，同环比+21.6%/+9.0%，主要系公司自身新一轮客户周期持续兑现（例如核心客户奇瑞Q3 销量达到63 万辆，同比+30%；问界热销车型M9 在三季度月均销量超1.6 万辆）。根据公司22、23 年报，前罩大灯出货量分别为703.05万、762.52 万只，23 年出货同比增长8.5%，23 年市占率达到14.9%，仍有较大提升空间。同时，公司23 年前罩大灯出货量增加、ADB 等高附加值产品实现供应，带动车灯ASP 同比提高25.4%。此外，公司全球化尚在起步阶段，也有广阔的发展空间。我们预计公司24-26 年归母净利润为14.2/18.2/22.2 亿元，对应PE 为30、23、19 倍，随着新能源客户开拓顺利，竞争格局进一步优化，我们长期看好公司未来的表现。

    　　长城汽车：实际经营性净利润稳健，海外产业链布局加速，重点发力南美洲市场，形成良好的盈利支撑。公司2024 年第三季度实现销量29 万辆，环比+3.45%；实现营业收入508 亿元，环比增长4.7%，归母净利润为33.5 亿元，环比下降13%，主要受增值税加计抵减、汇率波动和增值税白名单重申请的影响。 公司24Q3 海外销量达到了12.27 万辆，同比+39.85%，环比+12.90%，其中，九月销量突破4.4 万台。公司通过全产业链布局的KD 模式应对市场竞争，已在多个国家开展KD 项目，并计划明年新增四个市场。同时，公司重点发力盈利和销量贡献车型，以确保海外收益和销量的稳定增长。公司24/25/30 年出口销量目标为58/100 万辆。皮卡、越野车等车型在南美洲属于高溢价品类，契合长城自身的优势，长城南美工厂预计24 下半年到25 年初投产，为市场开拓提供助力。公司即将进入新一轮新车周期，25 年魏品牌将推出四款全新车型，哈弗、坦克也有改款上新，此外，预计还将有两款新能源轿车发布，值得持续关注。

    　　投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车，关注奇瑞相关产业链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。

    　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。

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