一致魔芋(839273)：茶饮小料潜力大+全力拓展新客户 2024Q1-3扣非净利润+65%

　　2024Q1-Q3 营收4.36 亿元，同比+19%，归母净利润6205.79 万元，同比+16%公司发布2024 年三季度报告，实现营收4.36 亿元，同比增长19.30%；归母净利润6205.79 万元，同比增长15.51%；扣非净利润5750.56 万元，同比增长65.17%。

    　　我们维持2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润为0.65/0.72/0.79 亿元，对应EPS 分别为0.88/0.97/1.07 元/股，对应当前股价PE 为16.8/15.2/13.7 倍，维持“买入”评级。

    　　2023.4-2024.4 魔芋粉公司全球销量第一，茶饮小料带动魔芋食品增长公司2023 年4 月至2024 年4 月魔芋粉的全球销量第一。公司正在从原料制造商向应用服务商转型，强调科技研发能力，为客户提供解决方案和产品。未来五年，公司的战略方向是开拓魔芋粉和下游制品加工的两类应用方向，主攻在果冻布丁、肉制品、茶饮小料和魔芋食材四大领域的深度应用。魔芋晶球作为茶饮小料的增长显著，2024H1 增速达到61%，是公司魔芋食品增速较快的主要原因之一。

    　　魔芋晶球在奶茶中的应用呈高速增长趋势，而木薯淀粉珍珠则相对下降。同时，公司通过扩大魔芋晶球的生产规模和降低单位成本，实现了毛利的增长，公司魔芋食品毛利率2024H1 提升6.41 个百分点。公司正在研发新的茶饮小料以适应市场变化，助推业务持续增长。

    　　全力拓展新客户，合作蜜雪冰城、沪上阿姨、康师傅、卫龙等公司8 万吨技改项目正常推进。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在拓展二线品牌客户。随着产能扩大，公司正在全力拓展新客户。康师傅将公司自有品牌“魔乐哥”魔芋素毛肚作为佐餐包，整体促销效果较好。公司还与卫龙合作为其代工部分品规的产品，并为蜜雪冰城提供魔芋素毛肚产品。

    　　产能上，公司正在加紧实施25,000 吨的魔芋食品产能建设，以满足市场需求，目前生产线满负荷运转，订单充足。

    　　风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

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