信用周报：新一轮特殊再融资债启动

信用热点：新一轮特殊再融资债启动

    2024 年10 月12 日财政部新闻发布会后，新一轮特殊再融资债启动，发行规模及速度显著提升。截至2024 年10 月25 日，19 个省市在两周内密集公布了特殊再融资债的发行计划，合计披露规模达2231.25 亿元。本轮中，特殊再融资债的发行省份或不再以重点省份为主导，分布更加均匀；在用途方面，或更多延伸至企业拖欠账款。影响层面，城投平台流动性或有所好转，利差仍有下行空间；参考2023 年四季度特殊再融资债集中发行的经验，城投债或有一定提前兑付趋势。此外，我们预计下游建筑建材企业的流动性压力有所缓释、后续业绩表现有望好转。

    市场回顾：财政政策预期持续博弈，信用债全面回调上周市场持续博弈对财政政策的预期，叠加“股债跷跷板”下权益市场对资金产生分流作用，税期临近亦导致资金面有所收紧，信用债跟随利率债震荡上行。2024 年10 月21 日至2024 年10 月25 日，信用债收益率全面上行10-15BP，各评级5 年期品种回调相对更加明显。二永债方面，收益率同样全面上行，多数上行10BP 左右，其中3-5 年期品种多数上行超过10BP。

    机构行为上，上周基金净卖出375 亿元，理财净买入228 亿元。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数上行5BP 左右。各省城投债利差中位数同样多数上行5BP 左右，青海利差上行超20BP。

    一级发行：信用债发行量环比上升

    2024 年10 月21 日至2024 年10 月25 日，公司类信用债合计发行3362亿，环比上升46%。上周公司类信用债净融资820 亿元，其中城投债净融资287 亿元，产业债净融资504 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行438 亿元，二永债发行9 亿元，保险及证券公司债发行424 亿元。公司类信用债和金融类信用债发行量环比均大幅上升。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA 评级外均波动上升，公司债平均发行利率除AA 评级外均波动下降。

    二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交下滑活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西部相对较高利差区域（河南、山东、陕西等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中金地、万科、碧桂园和龙湖为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中未出现5 年及以上债券成交，对比前一周（5 年以上债券成交占比10%）仍在低位。

    风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。