研究所晨会纪要2024第194号

宏观信息与点评（贺钰偲）

    　　(1) 中共中央政治局10 月28 日召开会议，审议《关于二十届中央第三轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，巡视工作坚持围绕中心、服务大局，突出问题导向、贯彻严的基调，创新组织方式、深化上下联动，利剑作用持续彰显。从巡视情况看，中央和国家机关、中管金融单位党的建设得到加强，各项工作取得新成效，但也存在一些问题。要严肃认真抓好巡视整改，强化“一把手”和领导班子成员的政治责任，加强对巡视整改的组织统筹和日常监督，把巡视整改与深化改革结合起来，与全面从严治党结合起来，与领导班子和干部队伍建设结合起来，融入日常工作、融入职能职责，以整改实效推动高质量发展。

    　　(2) 据中国证券报，国际金价节节攀升，金店黄金报价也水涨船高。10 月27 日，北京地区黄金消费市场各大品牌黄金饰品及黄金摆件报价基本都在800 元/克以上，部分品牌黄金　　回收价则突破600 元/克。各大品牌金价报价短期内出现明显上涨。周大福、老凤祥等品牌黄金饰品及黄金摆件价格超过810 元/克，且没有任何优惠。

    　　(3) 财政部：1-9 月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.2%，利润总额同比下降2.3%。

    　　债市点评

    　　信用债一级市场：总发行环比回升，净融资额上升上周（2024.10.21-2024.10.27）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行435 只，发行规模约5,219.88 亿元，到期231 只，总偿还量约2,714.86 亿元，净融资额约2,505.02 亿元。上周总发行量环比大幅上升，且总偿还量略有回落，因此净融资额有所上升。

    　　信用债二级市场：收益率回调上行，信用利差走阔上周（2024.10.21-2024.10.27），银行间市场成交4,816.71 亿元，交易所成交3,006.63 亿元，合计成交7,823.34 亿元，市场成交有所放缓。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交135.29 亿元、3,465.05 亿元、1,216.37 亿元，交易所企业债、公司债分别成交176.84 亿元和2,829.79 亿元。

    　　上周信用债收益率多数上行，长端上行幅度普遍高于短端。分品种来看，中短票1 年期各等级收益率上行3.8-5.3BP 不等，5 年期各等级收益率上行11.8-15.3BP 不等；企业债1 年期各等级收益率上行3.8-4.9BP 不等，5 年期各等级收益率上行8.9-12.6BP 不等；城投债方面，1 年期各等级收益率上行3.7-6.7BP 不等，而5 年期各等级收益率则上行12.1-15.1BP 不等。受收益率普遍上行的影响，信用债信用利差也多数走阔。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周（2024.10.21-2024.10.27）仅一只信用债（18 俊发01）发生展期，逾期本金约20.00亿元，逾期利息约16000.00 万元。

    　　投资建议

    　　上周央行投放规模较大，对月末资金面呵护较为明显。债市短端收益率震荡下行，中长端收益率震荡上行，最终1Y 国债下行1.6BP 收于1.4169%，10Y 国债上行3.3BP 收于2.1539%，　　收益率曲线走陡。信用债方面，随着市场对宽信用的预期不断升温，叠加股债跷跷板效应的影响，市场情绪较为低迷，各期限各品种信用债收益率和信用利差普遍出现回调，尤其是长端、低等级信用债调整更为显著。从基本面来看，目前市场关注的重点在于后续政策的发布，对此我们认为，年内的政策重点可能会继续倾向于刺激国内消费需求。预计财政政策不太可能大规模增加赤字或提高利率债券的供应量。从长远来看，这些基本面因素仍然对债券市场构成支持。策略方面，随着政策实施的窗口期临近，短期内建议以防御为主。在当前市场环境下，可适当考虑减少持仓规模、缩短投资组合的久期，并保持耐心，等待市场不利因素逐渐明朗化。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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