和邦转债(113691)申购分析：全球双甘膦最大供应商

　　投资要点

    　　和邦转债本次发行规模46 亿元，期限6 年，发行与主体评级为AA/AA（中证鹏元）。

    　　转股价为2 元，到期补偿利率为8%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024 年10 月25 日中债6YAA 企业债到期收益率2.8448%贴现率计算，纯债价值97.55 元，对应YTM 为2.41%，债底保护性充足。总股本稀释率为20.66%、流通股本稀释率20.66%，有一定摊薄压力。

    　　从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750 万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0231%。

    　　截至2024 年10 月25 日，公司市盈率PE(TTM)为21.49，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来41.27%分位数，估值弹性一般。净资产收益率ROE 为1%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为13.09%。

    　　年初至2024 年10 月25 日，公司股价下降10.56%，行业指数（基础化工-申万一级）下降2.7%，公司跑输行业指数。

    　　综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为19%左右，对应价格为113.05 元~124.95 元。

    　　风险提示：

    　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

    　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

    　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

    　　4、正股股价波动风险。

    　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。

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