新媒股份(300770)：营收稳步增长 互联网电视业务增速亮眼

　　报告关键要素:

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　从营收、利润端来看，营收稳步增长，税率调整影响归母净利润表现。

    　　2023 年前三季度共实现营收11.74 亿元（YoY+5.94%），归母净利润4.28亿元（YoY-14.38%），扣非归母净利润4.28 亿元（YoY-12.32%）；其中2024 年第三季度实现营收4.03 亿元（YoY+0.26%），归母净利润1.50亿元（YoY-12.07%），扣非归母净利润1.50 亿元（YoY-10.04%），同比下滑原因在于2024 年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。

    　　从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2024 年前三季度销售费用率为2.21%（YoY+0.11pcts）、管理费用率为3.17%（YoY-0.22pcts）、研发费用率为3.17%（YoY-0.19pcts）。

    　　从毛利率、净利率来看，毛利率微幅下滑，净利率受税收调整下降。2024年前三季度毛利率为49.31%（YoY-1.15pcts）、净利率为36.41%（YoY-8.64pcts）。

    　　投资要点:

    　　IPTV 业务：响应广电号召进行产品升级，基础业务收入显著增长。1）IPTV 基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至24 年上半年，IPTV 基础业务收入41,859.43 万元（YoY+13.32%），有效用户达2,029 万户（YoY+2.42%）；2）IPTV 增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入19,140.23 万元，维持平稳。

    　　互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，快速推进智能终端业务。

    　　公司不断提升会员权益和观看体验，强化IP 内容宣推，优化少儿模式、长辈模式功能体验，强化付费变现能力加强云视听系列APP 产品运营，持续布局电竞、K 歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至24 年6 月末，整体业务收入11,121.88 万元（YoY+19.61%），云视听系列APP 全国有效用户为2.48 亿户，维持平稳，公司服务的有效智能终端数量达到2,415 万台（YoY+20.57%）。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2024 年前三季度业绩情况及所得税税率调整情况，我们调整营收及利润端预测，预计2024-2026 年实现营业收入为16.11/16.99/17.91 亿元（调整前为16.34/17.54/18.88 亿元），归母净利润分别为6.44/6.76/7.12 亿元（调整前为6.80/7.29/7.93 亿元），EPS 分别为2.81/2.95/3.11 元，对应10 月25 日收盘价，PE 分别为14.56X/13.86X/13.16X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

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