天融信(002212)：三季度扭亏为盈 提质增效与开拓新业务成效显著

　　事件：公司发布2024 年三季报，单三季度实现营收7.09 亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润0.36 亿元，同比实现扭亏，同比增长200.73%，实现扣非净利润0.31 亿元，同比增长176.08%。

    　　持续推进提质增效，费用管控成效明显。公司持续推进提质增效战略，三项费用控制有效。2024 年前三季度三费较同期下降5.26%。1）研发费用：

    　　2024 年前三季度同比下降8.05%，主要系新方向投入布局基本完成，研发费用持续下降。2）销售费用：2024 年前三季度同比增长3.56%。3）管理费用：2024 年前三季度同比下降24.18%，主要系股份支付费用同比下降较大。

    　　产品收入结构稳定，国有企业行业比重上升。分产品看：1）基础安全产品：2024 年前三季度收入9.94 亿元，占比62.82%，同比下降4.91%。

    　　2）大数据与态势感知产品及服务：2024 年前三季度收入1.03 亿元，占比6.54%，同比下降20.55%。3）基础安全服务：2024 年前三季度收入2.88亿元，占比18.21%，同比下降3.32%。4）云计算与云安全产品及服务：

    　　2024 年前三季度收入1.88 亿元，占比11.91%，同比增长11.58%。行业看：1）政府及事业单位：2024 年前三季度收入7.05 亿元，占比44.78%，同比下降16.46%，主要系地方政府收入下降。2）国有企业：2024 年前三季度收入5.17 亿元，占比32.87%，同比增长25.40%，主要系卫生、能源行业收入增长。3）商业及其他：2024 年前三季度收入3.52 亿元，占比22.36%，同比下降8.88%，主要系教育、金融行业收入减少。

    　　新业务收入保持较快增长，市占率稳步提升。（1）行业视角看：公司优势行业持续提升，重点布局行业有实质进展。优势行业：据公司10 月27 日公告，公司政府行业保持领先；运营商行业已下订单增长持平；能源行业已下订单增长超10%。重点布局的行业：截至目前，卫生行业已下订单增长近60%；企业集团已下订单增长20%；金融、烟草等行业，金融有点位重要突破，烟草已下订单增长超30%。（2）公司前期新业务投入进入收获期，2024 年前三季度，云计算收入同比增长9.98%，云安全收入同比增长126.40%，信创安全收入同比增长57.96%。

    　　维持“买入”评级。公司持续推进提质增效战略，新业务开拓进展迅速。

    　　由于网络安全行业下游需求尚在恢复阶段，我们预计公司2024-2026 年营业收入34.40/39.61/45.63 亿元，归母净利润2.45/3.38/4.67 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。

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