精工钢构(600496)：Q3收入确认提速 盈利能力亦有改善

事件：公司公告2024Q1-3 实现营收120.46 亿元同增4.26%；实现归母净利润4.75 亿元同降11.24%；实现扣非归母净利润4.28 亿元同降12.40%。

    Q3 项目加快确认，收入与业绩双增。分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为34.14/42.40/43.92 亿元，分别同比-8.25%/5.93%/14.68%，Q3 营收增速环比提升，主要系公司在手的国内项目进度有所提升，去年同期低基数叠加Q3钢结构销量降幅环比收窄（Q1/Q2/Q3 销量增速分别为同比+16.3%/-15.1%/-5.2%）。公司Q1-Q3 归母净利润分别为0.97/1.76/2.02 亿元，分别同比-45.93%/-16.68%/39.91%，Q3 业绩回暖主要系项目进度提升带动利润加速确认。

    Q3 毛利率同比提升，经营现金流持续好转。2024 年Q1-3 公司毛利率为13.06%同降0.75pct，Q1-Q3 单季度毛利率分别为11.37%/14.04%/13.43%，同比-2.68pct/-0.21pct/+0.33pct；Q1-3 期间费用率8.93%同增0.002pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.11%/7.35%/0.47%，同比变动0.04pct/-0.04pct/0.001pct；资产及信用减值损失率-0.22%同降0.06pct；归母净利率3.95%同降0.69pct。2023Q1-3 公司期内经营性活动现金净流入2.28 亿元，较上年同期多流入5.91 亿元，其中单Q3 经营性现金净流入0.06 亿元，较上年同期多流入4.34 亿元；收现比99.98%同降4.88pct，付现比101.24%同降11.77pct。

    截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+ 合同负债规模分别为34.9/99.9/92.8/16.6 亿元， 较年初变动1.27%/2.67%/4.81%/19.10%。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入170.88/184.13/201.71 亿元，归母净利润5.26/5.78/6.75 亿元。10 月28 日收盘价对应PE 分别为9.10/8.29/7.10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。

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