匠心家居(301061)2024年三季报点评：营收利润双双增长 海外店中店规模持续扩张

　　事件：

    　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收18.5 亿元，同比+27.1%，实现归母净利润4.3 亿元，同比+33.6%，剔除股份支付费用影响后同比+36.3%。

    　　3Q2024 实现营收6.4 亿元，同比+26.1%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+19.9%。

    　　点评：

    　　营收利润双双增长，自主品牌建设稳步推进：凭借强劲的产品创新能力、突出的客户开拓及维护能力，2024 年前三季度公司营收和利润均实现快速增长。

    　　2024 年前三季度，公司前10 大客户均为美国客户，其中70%为零售商。在前10大客户中，9 家客户的采购额均有所增长，同比增幅从4.33%到316.62%不等，其中 3 家客户的采购额增幅超过50%，2 家客户超过200%，老客户粘性不断增强。

    　　2024 年前三季度，公司新增68 家客户，全部为零售商客户，其中10 家跻身“全美排名前100 位家具零售商”之列。得益于零售商客户的增加，前三季度公司在美国的零售商客户数量已占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占总营收的57.78%，贡献美国市场营业收入的64.27%，新客户开拓稳步推进。

    　　此外，2024 年前三季度，公司已在以上美国零售客户的门店内建成了150 余个中小规模的店中店，坚定迈出海外OBM 建设步伐。

    　　原材料价格降低+产品结构持续升级，公司毛利率延续提升：2024 年前三季度公司毛利率为33.7%，同比+1.7pcts。3Q2024 毛利率为34.6%，同比+1.6pcts。根据wind 数据，3Q2024 软泡聚醚吨均价为9015 元，同比-1190 元。我们认为公司毛利率的提升一方面受益于原材料价格的降低，一方面是由于高毛利智能电动沙发业务收入占比增加。

    　　2024 年前三季度公司期间费用率为8.7%，同比-0.5pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.4%/4.9%/-2.6%，分别同比+0.4/+0.1/-0.8/-0.2pcts。3Q2024 公司期间费用率为11.2%，同比+2.2pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/3.2%/5.1%/0.1%，分别同比+0.2/-1.3/-0.4/+3.6pcts。我们认为，公司Q3 财务费用率的增加主要原因系人民币升值导致汇兑损失增加所致。

    　　业绩表现靓丽，维持“买入”评级：考虑到公司前三季度业绩表现超预期，我们小幅上调公司2024 年的归母净利润预测至5.5 亿元（上调幅度为3%），基本维持2025-2026 年归母净利润预测，2024-2026 年EPS 分别为3.33/4.05/5.05 元，对应PE 分别为17/14/11 倍。美联储降息后美国地产有望快速修复，且公司客户开拓能力强劲，海外OBM 业务稳步建设中，我们看好公司在行业景气上行期的业绩增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：美国降息进程不及预期，美国消费疲软导致家居需求变弱，美元兑人民币汇率大幅波动。

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