9月白电行业数据点评：终端销售向好 出货端迎来改善

　　核心观点

    　　9 月空调、冰箱内销出货改善

    　　根据产业在线，9 月空调行业总出货量1213 万台、同比增长21.4%，其中内销610 万台、同比增长7.4%，出口602 万台、同比增长39.8%，产量1221 万台、同比增长26.0%；9 月冰箱行业总出货量833 万台、同比增长6.8%，其中内销418 万台、同比增长7.4%，出口415 万台、同比增长6.2%，产量876 万台、同比增长11.7%；从9 月运行数据来看，内销出货持续改善，8 月空调冰箱内销出货增速分别为-5.4%、-2.3%，9 月空调冰箱内销增速均上升至高个位数，显示出内销呈积极改善态势；此外，出口方面，9 月空调出口依旧呈现高速增长势头，冰箱出口增长放缓至个位数。

    　　11 月白电排产向好

    　　根据产业在线，24 年11 月空冰洗排产合计3135 万台，较去年同期生产实绩增长20.7%；分品类来看，11 月份家用空调排产1519.2 万台，较去年同期实绩增长41.6%；冰箱排产856 万台，较上年同期生产实绩增长9.3%；洗衣机排产760 万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。

    　　内销方面，24 年11 月家用空调内销排产619.7 万台，较去年同期内销实绩增长18.5%，12 月预测内销排产739.2 万台，同比增长21.0%；24 年11 月冰箱内销排产468 万合，较上年同期内销实绩增长13.5%；24 年11 月洗衣机内销排产420 万台，较去年同期内销实绩增长8.5%；出口方面，24 年11 月家用空调出口排产899.5 万台，较去年同期出口实绩增长65.5%，12 月出口排产1088 万台，同比增长48.5%；24 年11 月冰箱出口排产388 万台，较去年同期出口实绩增长4.5%；24 年11 月洗衣机出口排产340 万台，较去年同期出口实绩同比增长5.1%。

    　　政策驱动家电终端表现改善

    　　在以旧换新政策带动下，近期国内家电终端需求持续改善，根据统计局数据，24 年8 月家用电器和音像器材类限额以上企业零售额同比增长3.4%，较6-7 月下滑态势有所改善，9 月增速大幅提升至20.5%。

    　　此外，家电主要品类终端销售也明显向好，根据奥维云网数据，线上渠道，9 月彩电零售额同比38.3%，9 月冰箱、洗衣机、空调线上零售额规模同比分别为45.0%、27.4%、81.6%，油烟机、燃气灶线上零售额规模同比分别为53.9%、52.2%；线下渠道，彩电零售额规模同比40.6%，冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比分别为46.7%、38.5%、71.3%；油烟机、燃气灶线下零售额同比分别为69.1%、62.8%。

    　　投资建议

    　　政策驱动下9 月家电终端销售持续改善，终端好转开始逐步向出货端传导，9 月空调、冰箱内销出货迎来改善，且11 月白电排产也呈现较好态势，综上，预计家电板块基本面将持续向好，建议关注海尔智家、美的集团、格力集团、老板电器、华帝股份、石头科技、飞科电器。

    　　风险提示

    　　国内消费表现不及预期、欧美等海外需求回落、汇率与海运价格波动

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