债市情绪面周报(10月第4周)：债市偏弱震荡 市场情绪如何？

　　债市进入震荡期，等待基本面验证十一假期后债市经历短暂的震荡，走出现券+资金相对偏弱的行情，长端与超长端利率小幅上行，30Y-10Y 利差走阔，投资者对于基本面修复以及后市政策力度产生一定预期差，债市整体偏弱震荡，“看股做债”可能仍是短期的核心交易逻辑，当前虽然银行间狭义资金面并不紧，但非银机构负债端不稳定性上升，债市进入11 月，年末产品户的止盈情绪可能是阻碍利率继续下探的因素之一，后续市场走势或仍将在震荡中需静待基本面验证，中短债的确定性依然相对更高，长端可把握波段交易寻找布局机会，此外，也可关注二永债、信用品种的利差缩窄机会。

    　　从我们统计的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.10，市场观点由中性转向中性偏多，较上周上升0.10，当前机构整体持中性偏多观点，4 家偏多，9 家中性，1 家偏空：

    　　29%机构均持偏多态度，关键词：年内降准预期仍在，看股做债效应弱化，2.15%性价比相对较高；

    　　64%机构均持中性态度，关键词：财政政策仍有不确定性，市场风险偏好发生变化；

    　　7%机构均持偏空态度，关键词：债市“高风险、低收益”，回调可能增加。

    　　买方情绪整体下行

    　　截至10 月25 日，买方市场情绪指数录得0.93，较10 月18 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额下降；利差方面，收益曲线呈熊陡形态，30Y-10Y 国债利差、10Y-1Y 国债利差走阔，国开-国债利差、新老券利差收窄；期货情绪方面，T 主力、TS、TF、TL 合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数下降、地方债认购倍数上升，理财的发行量上升、到期量下降。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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