伊之密(300415)：3Q24业绩同比+59.8% 期待注塑机出海持续

　　3Q24 业绩小幅高于我们预期

    　　公司公布1-3Q24 业绩：收入36.7 亿元，同比+24.95%；归母净利润4.8 亿元，同比+31.7%，收入与订单增速基本保持同步兑现。

    　　单三季度来看，收入13.0 亿元，同比+33.2%；归母净利润1.8 亿元，同比+59.8%，低基数背景下实现高速增长。其单三季度收入确认进度及盈利能力提升超我们预期，业绩表现略超我们预期。

    　　注塑机行业国内外动能切换，公司三季度订单或维持弹性。截至半年度业绩公开交流，伊之密订单累计增速30%左右，我们预计三季度公司订单维持增长趋势，其中，国内东南沿海企业补库存需求阶段性趋缓，东南亚等市场中资企业出海建厂对设备采购的拉动延续性较强。

    　　规模效应拉动毛利率持续改善，现金流大幅优化。1-3Q24 公司毛利率同比+1.1ppt 至33.4%，我们认为主要系公司规模效应与生产精益化管控带来。

    　　同期，1-3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.1/-0.1/+0.5ppt 至9.4%/5.1%/5.0%/0.7%，控费能力整体稳定。此外，1-3Q24公司经营活动产生的现金流净额1.06 亿元，同比+499.89%，收款情况得到较好改善。

    　　发展趋势

    　　出海持续布局，期待长期弹性。我们认为全球制造业供应链格局重塑背景下，注塑机下游客户家电、汽车等企业出海建厂或成为长期趋势，拉动公司注塑机出海销量增长动力，伊之密云2024 年启动了北美工厂扩建，并在墨西哥设立子公司，我们认为伊之密或充分受益于海外弹性。此外，公司持续发力第二成长曲线压铸机，我们预计该业务长期将充分受益全球汽车销量增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024-2025 年净利润预测6.3/8.1 亿元不变，当前股价对应2024-2025 年P/E 分别19/15x。考虑到近期注塑机板块估值中枢较大幅度抬升，我们提升目标价36.4%至30 元，对应2024-2025 年P/E 分别22.4/17.4x，距当前股价涨幅空间20%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　出海进度不及预期，行业竞争加剧，制造业景气度承压。

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