传音控股(688036)：市场份额持续提升 盈利能力维持稳定

　　业绩简评

    　　2024 年4 月24 日公司披露一季报，Q1 营收174 亿元，同增88%；归母净利16.3 亿元，同增210%；归母扣非净利13.5 亿元、同增343%。

    　　经营分析

    　　2023 年，公司手机整体出货量约1.94 亿部、同增24%。根据IDC数据统计，2023 年公司在全球手机市场的占有率14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.1%（较2023 年提升2pct），排名第五、排名提升一位。根据Canalys，2024 年Q1 公司智能手机份额提升至10%（较2023年Q1 提升4pct），排名第四，市场份额快速提升。

    　　2023 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一。

    　　在南亚市场：巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率超过30%，排名第一；印度智能机市场占有率8.2%，排名第六。

    　　分地区来看，2023 年公司非洲、亚洲等其他地区收入为220、393亿元，同增7%、55%，南亚市场份额持续提升、收入快速增长。

    　　2024 年Q1 公司毛利率为22%，较去年同期下降1.2pct，环比下降1.4pct，毛利率回落主要原材料价格回升，品牌厂毛利率回落，公司目前毛利率略低于过去三年平均毛利率（23.3%），预计未来伴随价格顺利传导，毛利率将维持稳定。2024 年Q1 公司净利率为9.3%，较去年同期提升3.7pct，主要系规模效应带动三费率下降。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑公司新兴市场拓展超预期，上调公司2024、2025 年归母净利至64、79 亿元（原为58、67 亿元），预计2026 年归母净利为92亿元。公司股票现价对应PE 估值为20、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期

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