水晶光电(002273)：Q3业绩大超预期 看好果链光学创新&AR成长

　　事件：公司发布2024 年三季报：

    　　1）24Q1-3：营收47.1 亿元，yoy+32.7%，归母净利润8.6 亿元，yoy+96.8%，扣非归母8.3 亿元，yoy+127.4%。

    　　2）24Q3：营收20.5 亿元，yoy+21.2%，qoq+56.9%，归母净利润4.3 亿元，yoy+67.0%，qoq+75.3%，扣非归母4.4 亿元，yoy+72.6%，qoq+98.5%。

    　　Q3 营收&利润均创历史新高，毛利率创2014 年以来新高。Q3 为大客户备货旺季，微棱镜等大单品稼动率提升叠加内部挖潜降本增效，带动公司产品结构优化、盈利能力显著提升，24Q3 毛利率36.7%，yoy+8.1pct，qoq+5.4pct，净利率21.4% ，yoy+5.8pct，qoq+2.0pct，此外，24Q3 公司计提资产减值0.48 亿元，若剔除影响利润表现更亮眼。

    　　看好公司果链光学创新成长&AR 光波导技术卡位。1）果链光学：核心大单品微棱镜受益24 年潜望式下放+25 年规格升级持续贡献增量，涂覆份额提升有望带来新成长，未来公司有望持续受益果链光学创新。2）AR：公司重点卡位阵列/体全息等高壁垒AR 光波导技术，与Lumus、Digilens 等紧密合作，有望深度受益AI+AR 远期成长。

    　　投资建议：考虑到公司毛利率显著提升，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润10.0/13.0/15.6 亿元（对应前值9.1/11.3/13.8 亿元），对应PE 估值27/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：智能手机销量不及预期；手机光学升级不及预期；AR 发展不及预期；行业竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险。

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