投资策略专题报告：若供给侧改革加速 关注哪些行业？

回顾：本周A股震荡 攀升，家用装饰、电新行业领涨

    近期A 股交易线索：本周A 股震荡攀升，上证指数接近3300 点，北证50 本周涨超16%创历史新高，本周A 股大部分宽基指数不同程度上涨，港股市场有所回落。本周A 股行业方面，家用装饰及休闲、电力及新能源设备领涨，银行、综合金融表现靠后。1）宏观层面：国内方面，2024 年10 月21 日央行公布10 月1 年期和5 年期LPR 下调25BP；海外方面，美国上周初请失业金人数低于预期，10 月标普全球制造业PMI 高于预期；2）行业层面：深圳发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，证监会表示将推动人工智能等新技术在资本市场深入应用，工信部表示下一步将继续开展新能源汽车下乡活动，加快培育低空消费新业态；3）流动性层面：受益于上周五金融街年会，本周A 股市场成交额均位于1.5 万亿上方，市场情绪较高。

    　　展望：市场短期进入震荡整固时期，寻找潜力投资主题当前市场正从第一阶段上涨脉冲期过渡到第二阶段的震荡整固期。1）以个人投资者为主的增量资金在集中进入市场后热度下降，短期第一阶段脉冲式上涨结束后，市场或短期维持震荡走势，寻找具有潜力的投资主题，例如破净股、并购、化债、供给侧改革等领域，详见《并购潮起，巨头重估》等报告；2）第二阶段震荡时期，后续财政政策的力度和节奏仍是当期内外资关注点，短期的政策预期或将落地，建议关注专项债化债比例，此外，本年度三季报的业绩表现、当前估值水平以及美国大选的结果将是10 月份市场关注的焦点；3）我们在前期《牛市在望，如何看待空间和节奏?》报告中提到行情有三个阶段，在第三阶段需要产业主线但目前尚不清晰，需要等待财政政策的进一步明确、科技主题的催化作用以及央国企并购政策的发酵等。

    　　焦点：当前产能过剩行业供给侧改革或有望迎来加速光伏行业发声，新兴产业供给侧改革有望加速。10 月18 日，中国光伏行业协会发布文章《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，呼吁招标方依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标，受益于此，本周光伏产业链相关板块如光伏玻璃、光伏制造等相关行业涨幅靠前，此外，传统发电设备，风电零部件等发电设备板块本周涨幅同样位于市场三级行业前列，新兴产业供给侧改革有望加速。

    　　光伏制造、锂电池等新兴行业在当前存在供给侧产能过剩的现象。我们在报告《出清的清号——从产能周期看行业比较》中提到，产能过剩形成的原因可以归结为两个方面：需求下滑导致的供需错配下的产能过剩以及供给过度扩张导致的产能过剩，前者主要集中在传统的周期性行业中，如上游铜等原材料行业；后者主要集中在新兴成长型行业，如光伏、锂电池等，这些行业由于前期需求的快速扩张，高景气度背景下企业通常会做出大幅扩产的决策，过剩的产能导致企业产能利用率的下降以及价格不断降低，供给侧产能存在过剩现象。

    　　若供给端改革加速，关注电力及新能源、化学品、非金属材料等行业。我们五个筛选标准筛选出了一批在当前供过于求、资本开支处于低位、产能利用率较低的行业，我们发现，电力及新能源、金属材料及矿业等一级行业可能存在产能过剩的现象，具体包括光伏制造、锂电池、农药、水泥制造等板块。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期。

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