中科星图(688568)：多领域需求加速释放带动营收延续高增 加强回款管理保障长期高质量增长

　　事件：

    　　公司公布2024Q3 业绩报告。根据公司公告，公司2024Q1-Q3 实现营收20.07 亿元，同比增长43.44%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长41.27%；2024 单Q3 实现营收9.03 亿元，同比增长33.29%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长21.07%。公司业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q3 营收创同期历史新高，全年有望延续高增。根据公司公告，2024Q1/Q2/Q3 营收分别为4.19/6.86/9.09 亿元，同比增速分别为56.44%/50.93%/33.29%。我们分析认为，公司收入延续高增趋势，Q3 单季营收创同期历史新高，主要系多领域需求加速释放，在手订单持续增加带动营收高增，考虑到公司下游客户主要为特种及政企客户，客户订单通常多集中在四季度，因此公司四季度订单及营收或持续增加，预计全年收入有望延续高增。

    　　计提大额减值损失并加大回款力度，保障长期高质量增长。根据公司公告，2024Q1-Q3毛利率为47.49%，较去年同期下降1.31pcts，单Q3 为46.86%，较去年同期增加1.12pcts ；2024Q1-Q3 净利率为11.44%，较去年同期降低0.46pcts，单Q3 为13.58%，较去年同期降低1.40pcts。我们分析认为，1）受产品结构调整影响，毛利率整体略有下滑，未来有望随规模效应增强保持稳定。2）受大额减值损失影响，净利率有所下滑，前三季度公司计提信用减值损失1.18 亿元，去年同期为0.66 亿元，公司期间费用率整体保持稳定，前三季度为33.28%，较去年同期增加0.02pcts。我们认为随着公司不断加强应收账款管理，叠加内控能力持续优化，未来业绩有望保持高质量增长。

    　　航天信息化核心企业，四大看点助力公司高成长。1）公司为国内数字地球国家队，且深耕特种领域，十四五后期国防信息化有望加速，特种领域需求或超预期；2）公司大力发展数字地球线上业务，打造国内遥感应用生态系统，第二增长曲线加速成长； 3）持续完善产业链布局，未来构建自有卫星星座，助力公司长期发展。4）集团化赛马战略日益完善，子公司星图测控、星图维天信等资本化运作加快，北斗伏羲有望充分受益于国内低空经济发展。

    　　下调2024-2026E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司加大民用市场拓展投入，叠加应收账款信用减值损失影响，我们下调公司2024-2026E 年归母净利润预测为4.81/6.79/9.50 亿元（前值为4.84/6.81/9.71 亿元），当前股价对应PE 分别为46/32/23倍，考虑到公司作为国内遥感应用领域核心企业，第一增长曲线持续高增，第二增长曲线线上业务开始贡献增量，未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品交付不及预期；市场竞争加剧风险；在线业务市场拓展不及预期。

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