中微公司(688012)：保持高研发投入 新产品进展顺利

　　事件：中微公司公布2024 年Q3 季报，2024 年前三季度营业收入为 55.07 亿元，同比增长约36.27%；归母净利润9.13 亿元，同比下降21.28%；扣非归母净利润8.13 亿元，同比增长10.88%。

    　　公司刻蚀设备获客户广泛认可，营收贡献高速增长：公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。2024 年前三季度刻蚀设备收入为44.13 亿元，较上年同期增长约53.77%，是公司的主力产品。

    　　研发费用充裕，新产品进展顺利： 2024 年前三季度公司研发支出15.44 亿元，同比增长约95.99%，研发费率达28.03%。受益于充裕的研发费用，公司多款新设备进展顺利。2024 年公司新产品LPCVD 设备实现首台销售。公司EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可。

    　　产品出货量与合同负债迅速增长，有望支撑未来的业绩：2024 年前三季度，公司共生产专用设备1,160 腔，同比增长约310%，对应产值约94.19 亿元，同比增长约287%，为公司后续出货及确认收入打下了较好的基础。2024年9 月末发出商品余额约35.07 亿元，较年初余额的8.68 亿元增长26.40 亿元；2024 年9 月末合同负债余额约29.88 亿元，较年初余额的7.72 亿元增长约22.16 亿元。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入85.79/117.36/145.57 亿元，归母净利润17.13/24.86/31.44 亿元。对应PE 分别为65.47/45.13/35.69 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。

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