爱玛科技(603529)：业绩阶段承压 静待新规落地后改善

　　事件:

    　　爱玛科技于2024 年10 月25 日发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入174.64 亿元，同比+0.05%；归母净利润15.54 亿元，同比-0.25%；毛利率17.42%，同比+1.61 pct；归母净利率8.90%，同比-0.02 pct。

    　　投资要点:

    　　三季度收入利润阶段承压2024 年Q3，公司实现营业收入68.73亿元，同比-5.05%；归母净利润6.03 亿元，同比-9.02%；扣非归母净利润5.53 亿元，同比-9.82%。

    　　毛利率提升，费用率稳中有升2024 年前三季度，公司毛利率17.42%，同比+1.61 pct，盈利能力有所提升；公司销售/管理/研发费用率分别为3.53%/2.57%/2.64%，同比+0.71/+0.51/+0.26 pct，整体费用率稳中有升。

    　　《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》发布，新国标政策进入兑现期2024 年9 月19 日，工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，内容包括：最高设计车速不超过25km/h；使用铅酸电池的整车质量放宽至不超过63kg；内置北斗定位模块和通信功能；不强制安装脚踏骑行装置等。新国标政策持续落地，利好行业龙头。

    　　电动自行车第二批白名单发布， 爱玛品牌累计5 家公司入选2024 年9 月28 日，工信部公示电动自行车第二批白名单，包括爱玛、雅迪等13 个品牌的25 家公司。第二批名单中，爱玛品牌4 家子公司入选（含全资子公司斯波兹曼），一、二批名单累计5 家公司入选，有望持续受益。

    　　盈利预测和投资评级预测公司2024-2026E 营业收入分别为212.40/252.65/282.45 亿元，归母净利润分别为19.79/25.06/30.03亿元，对应PE 分别为15.76/12.45/10.39X。电动两轮车行业步入高质量发展，我们看好公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示行业监管政策变化、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期、新品推广不及预期、业绩增速不及预期等。

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