陕西煤业(601225)：资源禀赋构筑业绩端钢铁长城 核心红利资产静待花开

　　投资要点：

    　　事件：陕西煤业发布24 年三季报，业绩符合预期。24 年前三季度公司营业收入1254.27亿元，同比下滑1.6%；实现归属于上市公司股东的净利润159.43 亿元，同比下降1.5%。

    　　公司业绩韧性凸显，整体符合预期。

    　　24 年前三季度煤炭产销量小幅增长，高长协煤占比奠定业绩稳定性。根据公司公告，24年前三季度，公司煤炭销量19594.98 万吨，同比增长5.09%。公司实现煤炭产量12777.39万吨，同比增长2.82%。受到煤价波动影响，前三季度煤炭销售收入同比下滑1.47%，毛利润同比下滑8.09%。

    　　公司拟通过收购控股股东电力资产，转型“煤电一体化”。根据公司公告，公司于2024年9 月5 日与控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司签订《资产转让意向协议》，拟收购陕煤集团公司持有的陕煤电力集团全部股权。公司依托优质的煤炭资源禀赋，在外部煤价波动的环境下，业绩依然体现出较强韧性。在预期转型“煤电一体化”背景下，公司业绩端稳定性有望进一步加强。

    　　结合公司2024 年三季报，维持“买入”评级。结合公司三季报，预计24-26 年归母净利润分别为213.28/241.45/249.84 亿元。当前市值对应24-26 年PE 分别为11X、10X、10X。因为中国神华与公司均为国内优质的动力煤生产企业且资源要素禀赋优势突出，二者可比。根据iFind 一致预期，中国神华24 年归母净利润602.1 亿元，对应当前股价PE倍数为14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：能源结构发生较大变化；新增煤炭产能的大幅释放；安全生产事故。

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