海信家电(000921)：1Q24经营积极 收入净利增长超预期

　　1Q24 收入/归母净利增长超预期

    　　公司披露2024 年一季报，公司实现营收234.86 亿元，同比+20.87%，归母净利9.81 亿元，同比+59.48%，好于我们此前预期，我们暂维持24-26年预测EPS 为2.36、2.70、3.01 元，采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务Wind 可比公司24 年PE 均值分别为13.1x/21.8x，考虑公司中央空调龙头属性，家电业务经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务24 年17xPE，对应551.86 亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业务24 年22xPE，对应6.25 亿市值，整体对应A 股目标价40.21 元（前值35.57 元），并参考过去1 年H/A 股价=71%，对应H 股港币31.37（前值27.45 元），维持“增持”评级。

    　　1Q24 公司暖通空调业务，家空表现或更优

    　　公司暖通空调业务，我们预计家用空调表现好于中央空调。1）中央空调：

    　　根据产业在线数据，1-2 月行业内销/出口额分别同比+14.5%/+25.6%，预期子公司海信日立央空业务表现稳健。2）家用空调：根据产业在线数据，1-3月公司空调内外销出货量分别同比+30.2%/+33.5%，出货积极。考虑到原材料价格近期提升明显，且接近旺季、渠道备货积极，同时奥维云网数据显示，空调4-5 月排产同比增长均超过20%，二季度暖通空调出货或仍较为积极。

    　　1Q24 公司冰冷等产业，海外表现或更优

    　　公司冰冷等产业，我们认为主要受益于出口的高景气及低基数，内销也有稳健表现。产业在线数据， 1-2 月公司冰箱内外销出货量分别同比+16.2%/+52.0%。考虑到二季度冰冷出货基数较高，增速或有所回落。而三电继续推进汽零订单获取，但受到订单转化时间影响，三电收入规模或持平。

    　　收入结构优化带动利润水平回升

    　　公司1Q2024 毛利率为21.63%，同比+0.51pct。我们认为主要受益于海外产业结构优化、单品规模经济效益及精益生产，但考虑铜、铝及制冷剂等原材料价格在4 月提升明显，后续毛利率或改善收窄。1Q2024 公司整体期间费用率同比基本持平。其中，销售费用率同比-0.09pct、管理费用率同比-0.01pct、研发费用率同比+0.33pct、财务费用率同比-0.22pct。

    　　关注海外品牌业务推进

    　　公司于23 年新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，考虑到渠道布局更积极，产品结构也有望优化，我们预计1Q24 东盟区整体收入增速表现领先。

    　　风险提示：原材料价格大升；地产回暖偏弱；中央空调需求遇冷。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。