江苏金租(600901)：规模稳增利差收窄 转债强赎落地

　　本报告导读：

    　　公司继续保持稳健增长，资产规模、净利差、不良率均保持稳健；可转债转股有效补充公司资本金，看好公司持续稳健发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价 6.27元/股，对应24 年 P/B为 1.51倍：2024 年前三季度归母净利润22.27 亿元，同比增长9.12%；加权平均ROE 为11.87%，同比小幅下滑0.40pt。公司持续稳健增长，维持2024-2026 年EPS 为0.50/0.53/0.58 元， 每股净资产为4.14/4.42/4.71 元，维持目标价6.27 元/股，对应24 年PB 为1.51 倍。

    　　规模稳健增长，不良率略有抬升。中小微企业金融服务需求仍然旺盛，公司融资租赁资产规模稳健增长，截至24 年9 月末，公司资产规模1,345.20 亿元，较上年末增长12.18%，融资租赁资产规模1,269亿元，较上年末增长11.21%。不良融资租赁资产率0.92%，较上年末提升0.01pt；拨备覆盖率426.01%，较上年末降低22.38pt；拨备率3.91%，较上年末降低0.17pt。渠道战略方面，公司通过“厂商+区域”双线并进的方式拓宽获客渠道，厂商路径上，与4000 多家厂商经销商建立了深度合作关系，快速触达优质终端客户，优化厂商经销商管理机制；区域路径上，整合苏南、苏中资源，设立事业部服务区域客户，建立专属直销团队，通过网格化分工体系开展名单制电话营销，提升服务客户的便捷程度。24Q3 净利差3.67%，同比-0.02pt，环比24Q2 为-0.01pt。

    　　苏租转债完成转股，增强公司资本实力，看好公司稳健发展。公司9 月6 日公告，公司股票已满足连续30 个交易日内有15 个交易日收盘价格不低于“苏租转债”当期转股价格的130％，已满足“苏租转债”的赎回条件，决定行使公司可转债的提前赎回权，对“赎回登记日”（即2024 年10 月17 日）登记在册的“苏租转债”全部赎回。截至10 月17 日，50 亿“苏租转债”中49.98 亿已完成转股，剩余部分强制赎回，合计转股15.95 亿股，占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%，短期摊薄公司每股收益，可转债转股有效增强公司资本实力，有利于公司租赁业务规模提升，看好公司后续稳健发展。

    　　催化剂：渠道拓展进度加快；中小微客户持续增加。

    　　风险提示：宏观经济不确定性；利率波动导致利差收窄。

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