金石资源(603505)季报点评：萤石价格企稳反弹 四季度有望量价齐升

　　事件：公司发布2024 年三季报。

    　　前三季度：实现营业收入18.3 亿元，同比+58.5%；归母净利润2.5亿元，同比+1.7%；扣非净利润2.51 亿元，同比+2.0%；Q3 单季度：实现营业收入7.1 亿元，同比+19.4%，环比+6.1%；归母净利润8280 万元，同比-30.9%，环比-22.7%；扣非净利润8220万元，同比-31.5%，环比-23.8%；

    　　Q3 单一矿产销量同比下滑，四季度各产品产销环比有望明显提升。

    　　单一矿：三季度公司萤石精矿产/销量分别达9.7/9.1 万吨，同比分别-37%/-33%，Q3 酸级萤石精粉市场均价3573 元/吨，同比+420 元/吨，环比-91 元/吨；产销量同比下滑主因常山金石停产（8 月8 日已复产）以及部分自有矿山进行小规模提质增效整改和技术改造所致；伴生矿：三季度金鄂博无水氟化氢实现产/销量分别为3.2/3.4 万吨，环比分别+12.5%/+34.0%，实现萤石精粉销量5.6 万吨（不含自用），环比+32%；Q3 无水氢氟酸市场均价10359 元/吨，同比+839 元/吨，环比-392 元/吨；

    　　锂云母矿：前三季度实现锂云母精矿产量2 万吨，同比-34.4%；四季度计划：四季度计划生产萤石矿12 万吨，无水氟化氢5 万吨，氟化铝1 万吨，金鄂博氟化铝项目试生产成功，硫酸项目调试成功，Q4 金鄂博产销量环比有望大幅提升。

    　　四季度萤石价格已启动修复，公司各版块业务有望量价齐升。四季度北方低温通常导致矿山供给减少，复盘2017-2023 年，四季度萤石价格仅有2019、2020 年小幅下滑，其余年份四季度均价环比增加244-835 元/吨。

    　　2024 年3 月国家矿山安全监察局发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，年内矿山安全整治或导致供给持续偏紧，9 月底萤石价格触及3444 元/吨阶段性低点后开启反弹，截至10 月28 日萤石价格已涨至3548 元/吨。供给偏紧影响下我们预计四季度萤石与氢氟酸价格均有望环比提升，公司各版块业务也将迎来量价齐升。

    　　投资建议：因公司萤石产量受安全检查等因素影响产量同比下滑，萤石价格同样也会受到下游需求的影响产生波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.95/6.94/9.69 亿元，分别对应PE 为40.1/22.9/16.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险。

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