中微公司(688012)：24Q3利润快速释放 前三季度签单同比高增长

　　中微公司发布2024 三季报，24Q3 收入20.6 亿元，同比+36%/环比+11.8%；扣非净利润3.3 亿元，同比+53.8%/环比+50%；前三季度签单76.4 亿元，同比+52%。公司24Q3 利润快速释放，前三季度签单同比高增长，维持“增持”投资评级。

    　　2024 前三季度收入同比稳健增长，研发投入大幅增加。2024 前三季度收入55.1 亿元，同比+36.3%；毛利率42.2%，同比-3.6pcts，主要系会计准则变动影响，公司在24Q2 将预计产品质量保证损失约0.95 亿元计入营业成本；归母净利润9.13 亿元，同比-21.3%；扣非净利润为8.13 亿元，同比+10.9%，非经常损益主要为政府补助、投资收益等。公司扣非利润增速低于收入增速，主要系毛利率略降，同时研发投入同比高增长，前三季度研发投入15.44 亿元，同比+96%。

    　　24Q3 收入同环比稳健增长，利润快速释放。24Q3 收入20.6 亿元，同比+36%/环比+11.8%；毛利率43.7%，同比-2pcts/环比+5.6pcts；归母净利润3.96 亿元，同比+152.6%/环比+48%；扣非净利润3.3 亿元，同比+53.8%/环比+50%，非经常损益主要为股权投资收益0.8 亿元；扣非净利率16%，同比+1.9pcts/环比+4pcts。公司24Q3 收入同环比稳健增长，规模效应带动利润快速释放。

    　　刻蚀设备贡献主要增长动力，LPCVD 逐步放量。公司针对先进制造产线的高端刻蚀设备新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现量产。2024 前三季度刻蚀设备收入44.13 亿元，同比+53.8%，其中24Q3 收入17.15 亿元，同比+49.4%/环比+25.8%；公司LPCVD 新品实现首台收入，收入0.28 亿元；EPI 设备顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM 器件客户的工艺验证。

    　　公司在手订单饱满，前三季度机台产值同比高增长。截至24Q3 末公司存货78.2 亿元，环比+10 亿元，合同负债29.88 亿元，环比+4.5 亿元。公司前三季度签单76.4 亿元，同比+52%，其中刻蚀设备签单62.5 亿元，同比+54.7%，LPCVD 签单3 亿元，开始启动放量。按照公司中报指引，全年签单预计110-130 亿元，中值同比+43.5%。公司2024 前三季度共生产专用设备1160腔，同比+310%，对应产值约94.2 亿元，同比+287%，预计2024 全年付运机台数将同比增长200%以上，为公司后续出货和收入高增长奠定良好基础。

    　　投资建议。公司2024 前三季度收入同比稳健增长，24Q3 利润快速释放。公司在手订单饱满，全年机台出货金额有望快速增长。结合三季报，我们调整公司2024/2025/2026 年收入至85.7/107.4/130.3 亿元，调整归母净利润至15.3/22.9/31.0 亿元，对应PE 为73.5/49.1/36.1 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

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