兴业科技(002674)：Q3净利率下降主要由于减值损失增加

事件概述

    　　24 年Q3 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.52/0.53/0.49 亿元、同比增加1.07%/-34.86%/-33.35%，净利下滑主要由于计提减值0.34 亿元。

    　　24 前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为20.14/1.10/1.05/1.70 亿元，同比增加3.77%/-36.78%/-33.04%/2951.64%，经营性现金高于净利主要由于应付增加。前三季度累计计提减值9000 万元。

    　　分析判断:

    　　收入端承压我们分析来自主业及宏兴汽车内饰受理想拖累。公司Q1/Q2/Q3 收入增速为28.61%/-9.22%/1.07%，收入增速环比转正。我们分析理想下半年纯电车型减少对宏兴有一定影响。

    　　Q3 净利率下降主要由于减值损失增加。24 年Q3 公司毛利率/归母净利率为22.80%/6.99%、同比下降0.88/3.85PCT；Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/3.80%/2.36%/-0.41%、同比增加0.12/0.68/-0.08/-0.57PCT。其他投资/收入下降0.98PCT；投资净收益/收入同比上升0.16PCT；资产减值损失/收入同比增加2.13PCT，主要由于计提存货跌价准备增加所致；信用减值损失/收入增加0.58PCT，主要由于计提的应收账款坏账准备增加所致；所得税/收入同比减少1.02PCT。

    　　公司存货及存货周转天数增长。24Q3 公司存货为12.79 亿元、同比增长5%、环比Q2 增加3.48%，存货周转天数为215 天，同比增加17 天、环比减少7 天；应收账款周转天数为65 天、同比上升4 天、环比上升5天，应付账款53 天、同比上升3 天、环比下降1 天。24 年前三季度公司应收账款为5.23 亿元、同比增长12.40%，公司应付账款为3.15 亿元、同比增长15.11%。

    　　投资建议

    　　我们分析，（1）主业由于内销占比更高，受下游消费低迷影响可能全年承压；（2）宏兴客户中理想占比较高，今年受纯电版减少影响，但明年可能有所恢复；（3）印尼有望成为新的增长点。考虑主业销售疲软，下调24-26 年收入预测29.84/33.14/37.45 亿元至27.45/30.11/33.39 亿元；下调24-26 年归母净利预测2.2/2.8/3.5 亿元至1.7/2.1/2.5 亿元，对应调整24-26 年EPS 0.75/0.95/1.19 元至0.58/0.71/0.86 元，2024年10 月29 日收盘价9.11 元对应 24/25/26 年 PE 分别为16/13/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车客户销量低于预期风险，原材料价格波动风险，拟收购和增资项目尚未完成，存在不确定性,系统性风险。

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