陕西煤业(601225)：自产煤销量下滑 归母净利润环比小幅下降

　　归母净利润环比小幅下降

    　　公司2024Q3 单季度营业收入406.9 亿元，同比+10.66%，归母净利润53.87亿元，同比+17.10%，环比-8.75%，扣非归母净利润51.66 亿元，同比-3.69%，归母净利润同比增长主要是受到公允价值变动净收益的变动所致，2023 年Q3 公司该项目为-10.716 亿元，今年为1.8827 亿元。

    　　同期，税金及附加费用同比-0.59%，销售费用同比-10.54%，管理费用同比+5.44%，财务费用仍维持负值。

    　　煤炭产量、贸易煤销量Q3 环比有所下滑

    　　2024 年前三季度，煤炭销售收入1211.6 亿元，同比-1.47%，销售成本790.96亿元，同比+2.46%，毛利420.64 亿元，同比-8.09%。煤炭产量1.28 亿吨，同比+2.82%，煤炭销量1.96 亿吨，同比+5.09%，其中自产煤销量1.26 亿吨，同比+2.38%。单季度来看，Q3 产量4137 万吨，同比-7.97%，自产煤销量4260 万吨，环比+0.29%，贸易煤销量2181 万吨，环比-20.97%。

    　　同期，公司单吨销售价格618.32 元/吨，相比2024H1 -0.89%，单吨销售成本（自产煤+贸易煤）403.65 元/吨，相比2024H1 -0.81%，单吨毛利214.67元/吨，相比2024H1 -1.03%。

    　　盈利预测与估值：我们维持2024-2026 年归母净利润220.59/226.46/230.87亿元，对应EPS 分别为2.28/2.34/2.38 元，维持“买入”评级风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤炭进口量超预期增长风险；电煤需求不及预期风险；公允价值变动超预期风险。

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