迈普医学(301033)：国内产品渗透率快速提升 海外品牌影响力持续扩大 公司进入快速发展期

　　业绩简评

    　　公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入1.91 亿元，同比增长30.98%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长107.68%。

    　　单三季度实现营业收入0.69 亿元，同比增加14.70%，环比增加6.25%；单三季度实现归母净利润2041 万元，同比增长50.83%，环比增加17.00%；实现扣非后归母净利润1841 万元，同比增长44.96%，环比增加18.00%。

    　　公司经营分析

    　　公司单三季度毛利率和净利率环比增加。公司前三季度毛利率78.22%，同比下降2.8 个百分点；其中单三季度毛利率77.09%，同比下降5.64 个百分点，环比增加0.39 个百分点。公司前三季度净利率27.65%，同比下降10.21 个百分点；其中单三季度净利率29.63%，同比增加3.51 个百分点，环比增加2.73 个百分点。

    　　公司费用率同比改善。公司24 年前三季度销售费用率17.44%，同比下降8.89 个百分点；管理费用率23.49%，同比增加0.88 个百分点；研发费用率8.71%，同比下降3.33 个百分点；财务费用率-0.22%，同比下降0.39 个百分点。

    　　2024 年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。

    　　迈普医学6 月发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司2024 年限制性股票激励计划（草案）》。2024 年限制性股票激励计划在2024 年-2026 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司2024 年-2026 年公司营业收入增长率目标值分别为23.00% 、61.00%和103.00%，触发值分别为18.40%、48.80%和82.40%。2024 年限制性股票激励考核目标相比2023 年限制性股票激励考核目标有所上调。我们预计2024 年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。

    　　盈利预测

    　　公司2023 年主要产品受到带量采购和经销商去库存影响，公司营收增速放缓；随着带量采购政策落地执行，消极因素逐渐消除；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品业务快速放量，未来有望成为公司新的增长点。预计公司后续盈利能力将进一步提高，有望逐步消化估值，我们上调了公司的盈利预测。

    　　预计公司2024-2026 年收入端分别为2.88 亿元、3.88 亿元和5.29 亿元，收入同比增速分别为24.75%、34.72%和36.34%，归母净利润预计2024 年-2026 年分别为0.71 亿元、0.95 亿元和1.28 亿元，归母净利润同比增速分别为74.80%，33.50%和34.02%，当前股价对应P/E 分别为43.66、32.70 和24.40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

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