喜临门(603008)：毛利率延续改善 静待需求回暖

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收59.76 亿元，同比-1.53%，实现归母净利润3.75 亿元，同比-3.88%。单Q3 实现营收20.19 亿元，同比-10.85%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-15.81%。

    Q3 业绩承压，静待需求回暖。Q3 营收、归母降幅扩大，预计主要受地产周期及消费力复苏缓慢影响，公司坚持以多渠道战略应对行业竞争压力：1）线下渠道：公司以“零售转型、高质运营”为出发点，梳理调整终端业务职能。

    根据市场情况不同，围绕优化开店、TOP 装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道；加大规模试点以旧换新项目，推进“服务营销引流”+“社区以旧换新”模式落地，样板城市率先开启社区店模式运营。2）线上渠道：线上新拓拼多多渠道，加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营，推出差异化产品进行客群渗透。3）酒店渠道：继续深耕连锁酒店市场，加大与头部连锁企业的合作，同步下沉至区域连锁，形成多层次、广覆盖的市场布局，实现了市场占有率的提升。当前稳地产+促消费政策频出，伴随政策发力显效，行业需求有望回暖。

    降本增效毛利率改善，实控人认购定增展信心。Q3 公司毛利率为36.49%（同比+3.97pct），期间费用率为28.88%（同比+3.55pct），其中销售、管理、研发费率分别+3.43pct/+0.20pct/-0.23pct 至21.68%/4.89%/1.75%。公司聚焦经营质量优化升级，不断提升运营效率，推动采购、制造成本、人效及费效持续改善，Q3 毛利率提升明显。10 月13 日，公司发布定增预案，拟募资不超过8.5 亿元，其中6.5 亿元用于智能家居产业园项目（二期），2 亿元用于补充流动资金，忻泓投资（公司控股股东的全资子公司）拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票，彰显公司发展信心。

    投资建议：结合公司Q3 业绩，考虑到国内需求仍有待修复，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.3/4.9/5.6 亿元，对应PE 分别为18/16/14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；品类拓宽不及预期；渠道推广不及预期；营运能力下降风险；股票质押风险

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