中国银行行业24Q3招商银行业绩点评：Q3零售带动贷款增长 资产质量向更优异出发

　　事件

    　　招商银行发布2024 年三季报业绩。24Q3 营收同比-2.5%，拨备前利润同比+1.6%，归母净利润同比+0.8%。24Q1-3营收同比-2.9%，拨备前利润同比-2.7%，归母净利润同比-0.6%。24Q1-3 的年化ROA 同比-0.13pct 至1.33%，年化ROE 同比-2.00pct 至15.38%。核心一级资本充足率同比+1.36pct 至14.73%。当下A 股2024E P/B 为0.9x，2024E P/E为6.6x，TTM 股息率为5.1%，同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7%。

    　　点评

    　　24Q1-3 净息差较上半年仅下降1bp，个贷占比提升，负债端成本管控良好。24Q1-3 净利息收入同比-3.1%，较24H1 的-4.2%有所改善，24Q3 净利息收入同比-0.8%。24Q1-3 净息差为1.99%，较24H1 下降1bp，Q3 净息差为1.97%环比-2bp。24Q1-3 生息资产收益率为3.56%，较上半年-4bp，计息负债成本率为1.69%，较上半年-3bp。考虑到定期存款占比环比上升3.3pct 至50.8%，我们推测负债成本的下降和定期存款价格下降关系更大，也有可能是存款整体久期有所下降。贷款占生息资产比例环比-1.8pct 至57.5%，个人贷款环比上升0.4pct至52.9%。公司保持对小微贷款和消费贷款的组织力度，推动零售贷款平稳增长。Q3 个人贷款带动贷款增长，存款增长优于去年同期。贷款：较23 年末，24Q3 贷款总额+3.8%，弱于去年同期；存款+7.1%，超过去年同期。24Q3 单季度个人贷款为带动贷款增长的主要力量。

    　　不良生成率稳定，不良率保持稳定后续有继续改善空间，其他非信贷减值损失开始同比下降。24Q1-3 不良贷款生成率与上半年相比保持稳定为1.02%。不良贷款率为0.94%，环比持平，关注率为1.30%，环比+6bp，逾期贷款为1.36%，环比-6bp。拨备覆盖率为432.15%，环比-2.3pct。24Q1-3 信贷成本为0.72%，较上半年-0.05pct。其他非信贷减值损失同比-17 亿元，结束了该科目同比支撑利润的表现。公司口径的对公贷款不良率环比-3bp 至1.05%。考虑到公司口径对公地产不良率为4.80%，自23 年中起加速下降，我们认为对公不良率仍有继续改善的空间，进而支撑利润增长。零售贷款不良率环比+2bp 至0.94%，其中小微、按揭不良率环比有小幅上升，信用卡和消费贷不良率环比小幅下降，整体保持稳定。

    　　24Q1-3 手续费净收入同比-16.9%，较上半年的-18.6%有所改善，改善来源包括银行卡、财富管理、托管业务。其他净收入同比+28.2%，主要是债券和基金投资收益增加。

    　　24Q1-3 成本收入比为29.6%，同比-0.5pct。

    　　风险：资产质量不及预期

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。