东方电缆(603606)：中标阳江帆石一海缆订单 已进入订单向上周期

　　公司近况

    　　广东中广核阳江帆石一项目500kV送出海缆（含敷设）首回和次回订单结果陆续公示：东方电缆分别以9.09 亿元1和8.00 亿元中标2。

    　　评论

    　　中标广东阳江帆石一500kV送出海缆订单，体现公司的竞争优势。广东中广核阳江帆石一项目是国内第二个招标的500kV交流送出海上风电项目，合计规模1GW，此前该项目受审批推迟影响开工周期有所推后。此前公司于2022 年初中标国内第一个招标的500kV交流送出海风项目——广东粤电阳江青洲一、二项目送出缆订单，本次公司以合计17.09 亿元中标阳江帆石一全部500kV送出海缆（含敷设）订单，继续体现公司在超高压海缆领域的强竞争优势。我们测算本次公司中标的阳江帆石一海缆价格约折合900万元/公里（剔除敷设），虽然略低于此前阳江青洲一、二项目价格，但我们预计该订单仍然有望实现较强盈利能力，增强公司2025 年业绩的确定性。

    　　公司国内新签订单已经进入向上周期。2023 年初至本月公司中标阳江帆石一项目海缆订单之前，公司在国内的新签订单呈现接近2 年的偏弱状态，主要由于下游海风项目开工节奏不顺利，特别是公司优势的广东阳江市场项目持续审批较慢。不过随着相关项目陆续进入启动期，自本次阳江帆石一项目海缆订单之后，我们预计公司在未来半年至一年左右时间内有望继续获得大量国内海缆订单。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司在国内和海外海上风电上行期的新增订单兑现趋势，维持公司跑赢行业评级和盈利预测不变。公司当前股价对应2024 年和2025 年31.8和18.5 倍市盈率，我们将估值切换至2025 年，上调公司目标价21.9%至66.47 元，对应37.7 倍2024 年市盈率和22.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有18.7%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电项目建设进度不及预期；新增订单量不及预期。

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