策略快报：央行设立证券、基金、保险公司互换便利保障资本市场稳定性

　　【事项】

    　　人民银行网站10 月10 日发布公告称，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场稳定健康发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities ,Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”。

    　　10 月18 日，中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。同日，证监会公布首批获准参与互换便利操作的20 家证券、基金公司名单，其中包含中信证券、中金公司等17 家券商。

    　　10 月21 日，中国人民银行发布公告，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500 亿元，采用费率招标方式，20 家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。紧接着，中金公司、国泰君安迅速落地了相关交易。

    　　【评论】

    　　根据中国银行间市场交易商协会披露，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理上来看，与美联储的定期证劵借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。

    　　从国际比较看，类似SFISF 的工具在国内外已有不少成功经验。比如，美联储曾在2008 年金融危机期间推出定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债。

    　　所以综合来看，互换便利的落地有望对市场流动性和稳定性提供长期保障，尤其为A 股市场更加健康发展保驾护航

    　　【风险提示】

    　　后续政策力度不及预期风险

    　　全球经济衰退风险

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