应流股份(603308)：合同负债显著提升 三季度业绩环比改善

　　业绩简评

    　　10 月29 日，公司发布24 年三季报， 24Q1-Q3 公司实现收入19.10亿元，同比+5.72%；实现归母净利润2.27 亿元，同比-6.90%。其中单Q3 实现收入6.42 亿元，同比+3.06%；实现归母净利润0.75亿元，同比-8.75%。

    　　经营分析

    　　公司3Q24 新签订单交多，合同负债显著提升，看好长期收入增长。

    　　根据Wind 投资者互动平台交流，未来10 年新燃气轮机订单超过1370 亿美元，未来5 年维修市场每年达235.52 亿美元，市场空间广阔。在燃气轮机国产化进程中，公司承担主要型号燃气轮机透平叶片国产化任务，客户包括中国联合重燃、上海电气、东方电气、航发燃机、龙江广瀚等行业龙头，同时还为境外客户西门子、贝克休斯等批量供应动叶、导叶和护环等热端部件。截至24 年9 月30日，公司燃气轮机在手订单约8 亿元，其中仅8-9 月新签订单就达4 亿元。截至三季度末，公司合同负债达1.71 亿元，较二季度末提升1.17 亿元。公司目前在手订单较多，看好公司燃气轮机业务收入长期增长。

    　　三季度收入、利润环比提升，盈利能力趋于改善。根据公司公告，3Q24 公司实现收入6.42 亿元，同比+3.06%，环比+5.94%；实现归母净利润0.75 亿元，同比-8.75%，环比+22.95%，收入、利润环比提升。3Q24 公司实现净利率10.88%，较二季度提升1.73pcts，盈利能力趋于改善。

    　　拟发行可转债募资扩产，看好公司综合竞争力提升。根据公司公告，公司拟发行可转债募资不超过15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金等。募投项目有助于公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链，提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力。同时有助于公司扩大先进核能材料的产能，进一步提升公司现有产品的技术水平，优化产品结构，扩大经营规模，提高公司整体竞争力和盈利水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为27.64/32.65/38.65 亿元，归母净利润为3.90/4.68/5.80 亿元，对应PE 为24/20/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

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